【泰有财·研究服务】周大福珠宝集团有限公司（1929 HK）

　　今年7月-8月内地金银珠宝零售额同比+9.5%，较19年同期+16.9%，行业维持高景气。7月内地疫情局部地区爆发并未对周大福业务构成重大影响，“七夕”带动销售气氛，7月至9月的同店表现仍然在管理层预期以内，我们预计公司于FY22 Q2可获得优于行业的表现。港、澳地区方面，香港本土需求恢复至疫情前大致水平，8月初第一批消费券带动了香港金饰珠宝销售，拉动港、澳店销售增长达50%。管理层对第二批消费券的效果保持乐观态度。周大福与新世界旗下K11品牌合作，顾客在K11商场消费获得的K Dollar可用于周大福门店消费，完善消费生态圈，并有助交叉销售。

　　维持17.2港元的目标价及“增持”评级

　　香港与内地通关是时间仍难以预计，但将是推动港、澳业务增长的催化剂，而中长期中国内地中产阶级数目的增长亦有利推动黄金珠宝行业发展，我们预测FY22-FY24总收入为847.0/939.4/1043.0亿港元，预测FY22-FY24的EPS分别为0.68/0.76/0.86港元，同比+13.4%/+11.7%/+12.0%%，维持17.2港元的目标价及“增持”评级，对应FY23 22.5倍PE。

　　风险提示：

　　(一)经济复苏动力放缓；(二)金价急涨抑制黄金产品需求；(三) 香港疫情恶化风险

　　重要

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