【科普文】公募指数增强基金值得买吗？

　　伴随着量化投资的火爆，量化指数增强策略接受度越来越高。

　　其实指数增强不是私募基金所独有，公募指数增强也是一类不可不知的重要品种。

　　市场上有8481只公募基金，管理规模超20万亿（截至7月，数据来自基金业协会），而根据wind数据，分类为指数增强策略基金为145只，合计规模1000多亿。

　　相比起私募量化指增策略在私募领域的绝对霸主地位，公募指增策略在公募中占比还比较低。但是，这丝毫不影响公募指数增强策略的投资价值和发展潜力。

　　公募指数增强基金情况如何？值得投资吗？让小编带您一起了解一下！

　　公募指增有哪些类型？

　　虽然wind分类为指数增强策略的145只基金未必能完全代表全部，但对这145只基金的分析，不失为大家了解和认识公募指增策略的科学方法。

　　145只公募指增基金中，对标沪深300指数的有48只，对标中证500指数的有44只，对标其它各类指数的合计有53只。

　　其它各类指数包括：创业板指、MSCI指数、上证50、中证1000、消费指数、医药卫生指数等等。

　　因此对公募指增策略的研究，主要应集中于沪深300指数增强策略和中证500指数增强策略。

　　数据来源：wind，截止2021.09.22

　　统计可能有疏漏，数据仅供参考

　　公募指增的业绩如何？

　　对于指数增强策略，相对基准的增强部分（超额收益）是评价基金业绩好坏的核心，我们以近1年的超额收益为例，了解公募指数增强策略的超额收益情况。

　　对于沪深300指数增强策略基金，超额收益水平介于-4.9%至18.3%之间；平均超额收益水平7.98%。

　　对于中证500指数增强策略基金，超额收益水平介于-3.0%至37.9%之间，平均超额收益水平12.08%。

　　对于其他指数增强策略基金，超额收益水平介于-7.4%至22.9%之间，平均超额收益水平8.88%。

　　对于所有成立满一年的指数增强基金，只有7%的基金跑输了其比较基准，具备正超额的比例高达93%。其中，中证500指数获取超额收益的水平总体更高，这一特点与私募指增相同。

　　数据来源：wind，截止2021.09.22

　　历史收益不代表未来，基金有风险

　　公募指增的主要特色是什么？

　　公募指增的特色在于基本面研究的优势，这个特点，可以从公募指增策略的换手率和重仓股集中度上寻求证据，我们分别统计了沪深300指数增强和中证500指数增强的换手率和集中度。

　　如下图，沪深300指数增强基金平均前10大重仓股集中度28.69%，半年换手率215.51%；中证500指增基金集中度15.95%，半年换手率329.65%。中证500指数换手率更高而集中度更低，反映出量化方法在中证500指增中运用更广泛。

　　相对其它主观多头公募，公募指数增强策略整体上呈现出较低的集中度和较高的换手率。但是，如果同量化私募的换手率对比，公募500指增全年6-7倍的换手率仍旧比较低。这些特点，都反映出公募指增策略在基本面因子上的优势。

　　数据来源：wind，截止2021.09.22

　　换手率（半年数据）和集中度（10大重仓）取2021年中报

　　历史数据不代表未来，基金有风险

　　今年公募500指增策略哪家强？

　　由于今年中证500指数增强表现尤其亮眼，深受投资者朋友关注，我们整理了今年44只公募中证500指增的超额收益排名，TOP10如下：

　　数据来源：wind，截止2021.09.22

　　历史收益不代表未来，基金有风险

　　需要注意的是：上表显示的是超越业绩比较基准的超额收益（Alpha收益），实际收益还要加上中证500指数的涨幅（Beta收益），例如上表中博道XXXX基金今年的绝对收益达42.71%。

　　当然一年的业绩排名不代表未来，但从排名上看，很多中小型基金公司在量化指增上似乎更具备优势，如排名前四的博道、西部利得、上银、中信建投。Top10的基金公司里，中小型基金公司也占据绝对多数！

　　小编说

　　我们认为公募指数增强策略在基金配置中是重要的组成部分，原因如下：

　　从业绩角度，顶级的公募指数增强策略针对300和500指数分别能获得接近20%和40%的超额收益，超额水平并不输于头部量化私募。从平均超额水平上看，公募指增比私募指增有一定差距，但公募零门槛、低成本参与的优势不容忽视。

　　从配置价值角度，公募指增策略中有不少基于基本面研究做增强，特别是沪深300指数增强更加以基本面为主。公募指增的主流博弈频段在1-3月，私募量化指增的主流博弈频段在10天以内，互补性很强，有组合配置价值。

　　展望未来，公募指增策略在目前基数较低，发展潜力巨大。特别是在量化私募规模逐步扩大，频率不断降低后，公募基本面研究特长可能会发挥更突出的优势。

　　风险提示：本报告不代表中信建投证券观点，仅属于基金投资策略讨论，不作为投资建议，本报告的调研内容为后续整理，不保证整理内容与调研原文完全一致，另外基金经理观点可能发生变更，我们对信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，列示的基金名称也仅做示例，非基金宣传推介，历史业绩不代表未来，任何人据此做出的任何投资决策与中信建投证券以及作者无关。基金产品详情请阅读基金法律文件，并以之为准，基金投资有风险，决策须谨慎。