定期报告 | 秋日猪价日渐沉，山雨欲来风满楼

　　中期研究院 农产品研究团队 2021年9月26日

　　一、要点提示：

　　（一）农业农村部印发《生猪产能调控实施方案（暂行）》。其目的主要是稳定生猪生产，避免大幅波动，稳定猪周期。目前分析来看，此方案对规模场有一定作用，但对大多数中小养殖户养殖不大，且各省在财政补贴方面差异可能导致实施效果不同。

　　（二）中秋期间价格低迷，没有预想中的旺季到来，导致许多想要在中秋大量出猪的养殖户心态发生变动，目前集团场月底出栏压力大增，十一国庆节期间猪价大概率保持持续低迷，有可能促使养殖户压栏生猪，这种情况有可能会延长低价期。

　　（三）目前冻品库存压力大，市场猪价新低情况下，屠企许多选择轮库，但这样一来低价冻品随时可能冲击市场，对现货压力加大。

　　二、行情回顾

　　上周是中秋节后的交易日，生猪期货并未因过节有任何起色，开盘跳跌。主力01合约周三开盘13900，收盘13685，跌490，跌幅3.46%，结算13862，成交量34169，持仓59961；周四开盘13675，收盘13600，跌85，跌幅0.62%，结算13610，成交量41480，持仓59170；最低出现在周五13365，周五开盘13500，收盘13670，涨70，涨幅0.51%，结算13640，成交量43102，持仓61174。生猪整体近弱远强，尤其05、07合约近期多有抄底想法，但鉴于目前产能存续情况，建议谨慎做多。

　　图1：生猪01合约

　　资料来源：文华财经、中期研究院

　　上周生猪现货价格因中秋提振略稳，但假期一过开始大幅下跌，尤其周末部分地区跌破10元。周内外三元出栏均价11.45元/公斤，环比降幅6.00%。本周（9月20日-9月26日）正逢8月底和9月初的衔接点，生猪供应量先增后减。中秋需求稍有好转，但由于市场供应宽松，淘汰母猪增多和冻品库存压力加剧，导致市场价格无明显好转。中秋过后，市场无需求提振，加之节前预期高价未出现迫使养殖户节后集中出栏，价格回落明显。

　　图2：生猪现货价格

　　资料来源：涌益咨询、中期研究院

　　三、基本面分析

　　（一）供给方面

　　1、出栏体重

　　上周全国出栏平均体重123.29公斤，较上周跌0.1%，150公斤以上出栏占比增至9.11%，90公斤以下占比降至7.63%。大体重猪和小体重猪占比均有下降，各地出栏节奏稳定，各地非瘟仅有零星分布，小体重猪大量出栏现象减少，同时市场价格持续下跌导致大猪压栏现象也持续减少。预计后期生猪出栏主流继续以120公斤左右标猪为主。

　　图3：生猪出栏体重

　　资料来源：涌益咨询、中期研究院

　　2、补栏情况

　　上周外三元仔猪出栏均价为232元/头，较上周下跌33元/头。二元母猪市场销售价为1611元/头，较上周下跌276元/头。生猪市场持续低迷，养殖端压力较大，但同时饲料价格不减，导致仔猪养育成本较高，各地补栏积极性较差，甚至有部分养殖户计划杀仔猪止损，仔猪市场成交几率较低。二元母猪市场成交量较少，目前许多养殖场借此机会进行产能优化，淘汰三元、回交及生产性能不好的母猪，由于市场价低，补栏母猪后转化成本较高，二元母猪补栏积极性较差。

　　图4：仔猪、二元母猪价格

　　资料来源：涌益咨询、中期研究院

　　3、屠宰企业结算价

　　上周全国重点屠宰企业结算均价12.6元/公斤，环比下降4.18%。全国屠宰企业结算价格持续下降，中秋节提振效果不明显，终端白条订单量萎靡不振，养殖户在中秋行情没有预想中的高峰，对后市悲观，出栏积极性增加，同时临近月底集团场冲量完成月度计划量，屠企压价意愿明显。 预计近期屠企结算价保持低价。

　　图5：屠宰结算价

　　资料来源：涌益咨询、中期研究院

　　（二）需求方面

　　1、生猪屠企屠宰量

　　上周屠宰企业合计平均屠宰量在184328头/日，较上周环比跌幅11.24%，上周处于中秋假期，节日备货期间下游走货良好，屠宰量有明显增加，持续时间1-2天，但随后出现回落，备货期间猪肉囤积在终端消费者处，符合节后需求大幅降低预期。

　　图6：屠企屠宰量

　　资料来源：涌益咨询、中期研究院

　　2、猪肉需求情况

　　上周全国猪肉均价为15.7元/公斤，较上周跌幅0.91%。中秋下游稍有提振，但白条成交情况欠佳，农贸市场多降价促销。猪价下跌拉低猪价，低价冻品随时可能冲击市场，在需求无明显提升情况下，猪肉价格预计继续低迷。

　　图7：猪肉价格

　　资料来源：涌益咨询、中期研究院

　　（三）行业利润

　　上周养殖利润继续下降，目前行业亏损率达到63%，自繁自养平均利润仍有微量盈余，外购育肥亏损继续扩大。但随着目前仔猪成本持续下降，外购育肥和自繁自养盈亏情况有望回归。目前产能去化情况主要体现在现存的养殖户少补栏多淘汰，但亏损大量劝退从业者现象尚未出现。

　　图8：养殖利润

　　资料来源：涌益咨询、中期研究院

　　四、操作建议

　　中秋现货旺季逆势下降，市场悲观情绪压抑期货价格，目前生猪期货依旧属于空头占优，下方支撑以饲料全成本为准，下方空间虽有限但跌破支撑也有可能。

　　远月合约相对近月稍强，主要走的是去产能预期，但目前比较确定的是6月之前的行情不会有太大提升，关键的矛盾点在下半年。近期市场的补栏淘汰心态有所变化，但对后期行情走向影响仍不好评估。

　　操作上，以空为主，目前建议前期若无持仓等待观望。