量化投资pk主动管理，该怎么选？

　　引言：

　　小编我以前学做饭的时候，第一次翻开菜谱，看到什么“盐少许、油适量、香葱若干”这种描述，心情简直是崩溃的。啥叫少许？啥叫适量？如果换成“盐3克，玉米油20毫升”这不清楚多了么？

　　对，这种精确的数据，就是“量化”的一种初级形态。那么什么是量化投资？量化投资靠什么赚钱？量化和传统的主动管理比哪个厉害？咱们今天就来聊聊。

　　以下分享的内容主要有4个小部分：

　　第一，量化投资和主动管理各自靠什么赚钱？

　　第二，量化pk主动，用业绩说话。

　　第三，未来的发展趋势是什么？

　　第四，怎么挑选好基金？怎么配置？

　　量化投资和主动管理各自靠什么赚钱

　　量化投资

　　所谓量化投资，一般有三个关键要素：一是要统计海量的历史数据,不仅是量价关系等技术面指标，还有很多基于公司财报的基本面情况，甚至还有多个行业、多个产业的信息、宏观经济数据等；二是根据各种高深无比的量化算法选公司、做组合；三是自动去进行买入、调仓等，人工很少去干预。按照策略不同，量化投资主要可以分成三大类：

　　第一种是中低频策略，大部分公募量化基金都是这种，通过量化的方法挖掘主要是基本面角度的投资机会，持仓一般非常分散，具体还可以细分为锚定某个指数的指数增强基金和投资范围更广的品种。

　　第二种是高频和超高频策略，极端情况下一年的换手率可以超过100倍。很多私募是用这种，依靠短线交易，本质上是赚市场上其他不理性投资者的钱，市场情绪化的交易越多，收益越高。

　　当然，用这种策略的机构多了，竞争也日趋激烈。不仅在算法上迭代迅速，在设备采购上也是如军备竞赛般投入巨资，单台服务器（可以理解为“复杂的电脑”）的金额就达百万元，而且经常是采用集群方式，数台并行，普通投资者是望尘莫及呀。

　　第三种，主要是投资权益市场以外的，比如投资在大宗商品上的CTA（Commodity Trading Advisors）策略等，有的是高频，也有中低频，涉及的金融工具有期货、期权等衍生品，比较复杂。对于这块，以后咱们再另开篇章、详细给大家介绍。

　　主动管理

　　主动管理基金就是基金经理依据自己的研究和经验，以及投研团队的支持，自主进行投资决策，很多是全市场选股，也有一些是限制在某个行业、某种风格上。

　　一般来讲，基金经理强调深度调研，注重对产业趋势的把握，以及对管理层的了解等等。

　　具体方法论上有些差别，比如有的注重宏观、自上而下，也有的注重行业，还有注重微观企业的竞争优势，自下而上。有个基金经理持仓比较集中，持股周期长、强调跟随企业长期成长，有的持仓比较分散，注重把握阶段性的投资机遇等，各具特色。

　　量化pk主动

　　如上文所讲，量化投资总体相对主动管理换手率更高，目标是“长期积小胜为大胜，积小盈利为大盈利”；而主动管理主要是赚企业盈利增长的钱，两者的投资理念差别很大。

　　这反映到业绩上，量化投资产品净值的波动性总体上要比主动管理要小，比如2018年，偏股型基金指数下跌了23.58%，量化多头策略的私募是下跌了8.28%，2019、2020两年偏股型基金指数涨幅较大，2021年量化多头策略的私募涨幅较大。

　　量化投资

　　要分成两部分，一是对于中低频策略，在2016、2017年以前，传统的量价类、市场博弈类因子表现较好。2017年以后，随着外资的持续流入，促使机构投资理念发生变化，挖掘基本面的因子表现较好。

　　但是从长期看，无论是公司的财务数据还是行业的供求数据，本质都是通过量化方法，对景气度的跟踪和一定程度的预判，随着研究得原来越充分，这方面的超额收益，未来很可能会像发达国家、比如美国股市一样消失掉，而中国人，大家都知道，是世界上最勤奋的，这种简单追随景气度、简单的基本面量化策略的超额会越来越难以获取。所以在未来，量化投资和主动投资、主动研究可能会有一定结合，量化也会去借鉴对于公司长期竞争力的研究，通过“有经验的人脑”去帮助“电脑”进步。

　　对于高频领域，竞争可能体现在更加先进的机器、更快的交易网络，以及最重要的、更深的深度学习算法，更聪明的人工智能，进化无止境。在未来，替代掉大部分高换手风格的主动投资，是大概率。

　　主动管理

　　2016 年供给侧结构性改革开始后，大市值龙头公司盈利能力显著回升，伴随资本市场改革，北向资金持续流入，“价值投资的春天”来临，拥抱“核心资产”的基金获得了较好地收益和排名。

　　北交所设立，“互联网反垄断”，“专精特新”提出，一些“小巨人”快速发展，对于主动管理，一方面是研究的覆盖面要更宽广，另外、纯靠人工手动去翻阅财报，统计行业数据可能不够用了，也要借助一些量化模型去批量分析、筛选，通过系统去密切跟踪。

　　长期投资好基金，一方面是赚市场的钱，即在国家实力不断增长的背景下，上市公司整体作为相对优秀的整体，成长性更好；另一方面是通过基金赚取超额收益，基金经理获取这种超额的方式有很多，有的靠深度研究，有的是集中投资于某些行业，也有的是靠中低频量化轮动，还有利用人工智能高频交易。

　　通过组合，通过均衡配置，降低单一方法带来的波动，市场涨的时候能抓住、也许赚更多，市场下跌的时候能控制回撤。大盘股风格的时候，有擅长投“核心资产”的基金，风口转向“专精特新”，有“小而美”、分散投资风格的主动管理基金，以及量化基金。

　　风险提示：本报告不代表中信建投证券观点，仅属于基金投资策略讨论，不作为投资建议，本报告的调研内容为后续整理，不保证整理内容与调研原文完全一致，另外基金经理观点可能发生变更，我们对信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，列示的基金名称也仅做示例，非基金宣传推介，历史业绩不代表未来，任何人据此做出的任何投资决策与中信建投证券以及作者无关。基金产品详情请阅读基金法律文件，并以之为准，基金投资有风险，决策须谨慎。