招财日报2021.09.24｜内房股大幅反弹

　　宏观及行业

　　内房股大幅反弹。中秋节假期后，港股昨天复市，随隔夜美股上升，恒指早段最多升543点，收市升幅收窄至289点或1.20%，科技指数升0.93%。港股通重开，大市成交回升至1,790亿港元。内房及物管股大幅反弹，包办五大升幅恒指成份股，其中碧桂园服务(6098 HK)升13%，是最佳蓝筹，而恒大(3333 HK)收市急弹17%。消费股逆市跌，吉利汽车(175 HK)和安踏体育(2020 HK)分别跌5.1%和3.8%，是跌幅最大蓝筹。美股昨夜上涨，联储局可能加快收紧货币政策，美国十年期债息升穿1.4%，利好银行之净利差，银行股和工业股领涨，道指收市升1.48%，纳指升1.04%。经济数据则逊预期，美国上周首次申领失业金人数升至35.1万人，高于市场预期的32万，而9月份Markit美国综合采购经理指数(PMI)降至54.5，创一年新低，逊预期的58.3。

　　英伦银行维持利率不变，料中期需要小幅收紧货币政策。英伦银行货币政策委员会昨夜公布议息结果，一如预期维持指标利率在0.1%。委员以7比2的投票决定维持公债购买目标不变，其中投票支持缩减购债目标的两人认为，愈来愈多国内外物价指标显示通胀压力将持续。央行称，为持续达成通胀目标，中期内料有需要小幅收紧货币政策。

　　煤电和风电股之估值向上重估。煤电及风力发电股自8月份起急升，昨天进一步上涨，我们认为估值向上重估的主要原因包括：1) 「碳中和」概念股轮动，因为光伏和电动车电池板块估值已高，投资者寻找估值较低者，风电股是其一，而多数煤电股计划于十四五期间积极增加风电产能；2) 估值方法改变，以往市场对煤电股采用较低的市净率估值，近期对该等股份之可再生能源部份采用约15-20倍市盈率估值，拉高整体估值；3) 憧憬基本因素改善，例如煤电价格上调、可再生能源通过绿电交易实现较高电价、严格控制碳排放将有利可再生能源之需求。我们认为，煤电和风电股份之估值向上重估仍将持续一段时间，因为行业平均(A+H股)22年预测市盈率约15倍，仍在公用股之正常估值区间之中。

　　个股速评

　　百胜中国指引符预期，咖啡业务扩展加速，维持「买入」。餐饮股百胜中国(9987 HK) 举行投资者日，公布新的长期展望：有潜力实现高单位数至双位数的系统销售额增长、经营利润增长和每股盈利增长，大致符合我们对20-25年之预测(销售/经营利润年均复合增长12%/15%)。公司亦重申20,000 家门店的长期目标。公司经过多年试验后，终于公布加快发展咖啡业务，其中 与意大利咖啡企业 Lavazza的合资公司计划 2025 年增长至 1,000 家门店，自有品牌COFFii & JOY将于今年回复扩张。COFFii & JOY主打精品咖啡和小店模式，吸引年轻消费者，Lavazza 则提供高品质的纯正意式咖啡体验。KFC方面，业务于疫情期间表现相对稳健，我们预期其快速扩张将有助销售维持高增长(估计20-23年均复合增长约15%)。必胜客方面，改革十分成功，并将继续改善营运和加快扩张。我们维持百胜中国之目标价于532.66港元，基于22年预测市盈率30倍，维持「买入」。