联储局暗示将减少买债丨投资事件

　　我们的观点

　　经济正处于扩张阶段，加上联储局即将缩减买债，息率有机会进一步上升

　　息率有上升潜力，意味我们投资风险资产时须采取选择性方针

　　政策利率维持不变，

　　但缩减买债的时间渐近

　　美国联邦储备局（「联储局」）于9月举行的会议上，决定维持联邦基金利率的目标区间于0.00至0.25%；联邦公开市场委员会「认为即将减慢购买资产的步伐」

　　美国联邦储备局（「联储局」）联邦公开市场委员会于9月举行的会议上，决定维持联邦基金利率的目标区间于0.00至0.25%。联储局亦维持政策利率的指引，表示预期目标区间将维持在0.00至0.25%，直至情况符合「达到最高就业，通胀升至2%，且有望在一段时间内适度超过2%」为止。

　　然而，在资产购买方面，联储局的讯息却有所转变，表示如经济进展「大致符合预期，委员会认为即将减慢购买资产的步伐」。联储局并无提及达成委员会最高就业及价格稳定目标取得「进一步重大进展」，让联邦公开市场委员会有空间决定开始缩减买债的确实日期。

　　购买资产指引及联储局主席鲍威尔于记者会上的言论，暗示可能即将于11月会议上宣布缩减买债。主席鲍威尔个人认为，仍然需要「合理良好」或「不俗」的9月份就业报告作确认，但劳动市场状况的测试「几乎已全部过关」。

　　循序渐进地减少政策支持

　　联邦公开市场委员会成员目前的预期中位数是2022年加息一次，而联邦基金利率将于2023年底达到1.00%

　　联邦公开市场委员会的最新经济预测显示短期增长转弱，2021年第四季的数字向下修订超过1个百分点。相比之下，2021年第四季核心个人消费开支通胀则向上修订0.7个百分点，2022及2023年的数字亦轻微上调。此外，联储局依然预期2022至23年的增长将高于趋势水平，于预测期内的失业率将降至均衡水平以下。

　　表1：联邦公开市场委员会的中位数经济预测

　　数据源：美国联邦储备局，数据引述第四季 * 长期数据指整体个人消费开支通胀，而非核心个人消费开支

　　据主席鲍威尔表示，委员会认为以上预测大致符合大约于2022年中完成的缩减买债计划，但强调委员会尚未就此作出决定。与早前一样，他亦淡化缩减买债的时间，但直接示意首次加息的时间。尽管如此，联邦公开市场委员会成员对于首次加息的预期中位数已提前至2022年底，而非6月预测的2023年。然而，联邦公开市场委员会对此有意见分歧，其中九名委员预期2022年最少加息一次，另外九名委员则认为2023年才首次加息。预期中位数是往后将会循序渐进地加息，而基金利率将于2023年底达到1.00%。

　　宏观及投资启示

　　美国国库券息率由5月下跌至8月初之后，过去一个月大致窄幅上落。紧随9月政策会议过后的变化亦有限，两年期息率升约2个基点，十年期息率则跌2个基点，导致息率曲线趋平。然而，随着联储局可能于今年开始缩减资产购买，并考虑于明年提高政策利率，美国国库券息率有机会上升。

　　由于年初以来美国通胀预期已大幅上升，名义国库券息率向上较大机会是来自按通胀调整的实际元素。此「实际」息率远低于已知的均衡水平。

　　鉴于风险资产自年初至今表现强劲，目前的预期回报水平偏低，故债券息率有上升潜力意味我们对风险资产采取审慎及选择性方针属明智之举。价值及周期性因素有发挥表现的空间，但在这个周期阶段，增长较预期高的机会较为有限。

　　致客户重要信息

　　警告：本文件的内容未经中国 或任何其他司法管辖区的监管机构审阅。建议您就相关投资及本文件内容审慎行事。如您对本文件的内容有任何疑问，应向独立人士寻求专业意见。

　　本文件由汇丰银行(中国)有限公司(“本行”)在 中国 经营受管制业务期间发布，并仅供收件人使用。本文件内容，不论全部或部分，均不得被复制或进一步分发予任何人士或实体作任何用途。本文件不得分发予美国、加拿大或澳洲，或任何其他分发本文件属非法行为的司法管辖区。所有未经授权复制或使用本文件的行为均属使用者的责任，并可能引致法律诉讼。

　　本文件没有合约价值，并不是且不应被诠释为进行任何投资买卖，或认购或参与任何服务的要约、要约邀请或建议。本行并没有建议或招揽任何基于本文件的行动。

　　本文件内列明的信息及／或表达的意见由汇丰银行(中国)有限公司提供。本行没有义务向您发布任何进一步的刊物或更新本文件的内容，该等内容可随时变更而无需另行通知。该等内容仅表示作为一般信息用途的一般市场信息及／或评论，并不构成买卖投资产品的投资建议或推荐，亦不构成回报保证。本行没有参与有关信息及意见的准备。本行对本文件内的信息及／或意见之准确性及／或完整性不作任何担保、陈述或保证，亦不承担与此相关的任何责任，包括任何从相信为可靠但未进行独立验证的来源取得之第三方信息。任何情况下，本行或汇丰集团均不对任何与您使用本文件或依赖或使用或无法使用本文件内信息相关的任何损害、损失或法律责任承担任何责任，包括但不限于直接或间接、特殊、附带、相应而生的损害、损失或法律责任。

　　本行及汇丰集团及／或其高级职员、董事及员工或持有任何本文件内提及的证券或金融工具（或任何有关投资）（如有）持仓，并可能不时购入或出售任何该等证券或金融工具或投资。本行及其联属机构可能在本文件内讨论的证券或金融工具（或相关投资）（如有）担任做市商，或作出承销承诺，或可能以委托人身分将该等投资项目售予客户或从客户购入，亦可能为该等公司提供或寻求提供投资银行或承销服务，或提供或寻求提供与该等公司相关的投资银行或承销服务。

　　本文件内含的信息并未根据您的个人情况审阅。请注意，此信息并非用于协助作出法律、财务或其他咨询问题的决定，亦不应作为任何投资或其他决定的依据。您应根据您的投资经验、目标、财务来源及有关情况，仔细考虑任何投资观点及投资产品是否合适，自行作出投资决定。您应仔细阅读相关产品销售文件以了解详情。

　　本文件内部分陈述可能被视为前瞻性陈述，提供目前对未来事件的预期或预测。此等前瞻性陈述并非未来表现或事件的担保，且涉及风险和不确定因素。该等陈述不代表任何一项投资，且仅用作说明用途。客户须注意，不能保证本文件内描述的经济状况会在未来维持不变。实际结果可能因多种因素而与有关前瞻性陈述所描述的情况有重大差异。本行不保证该等前瞻性陈述内的期望将获证实或能够实现，谨此警告您不要过度依赖有关陈述。无论是基于新信息、未来事件或其他原因，本行均无义务更新本文件所载前瞻性陈述，亦无义务更新实际结果与前瞻性陈述预期不同的原因。

　　投资有风险。投资者须注意，投资的资本价值及其所得收益均可升可跌，甚至变得毫无价值，投资者可能无法取回最初投资的金额。本文件内列出的过往表现并非未来表现的可靠指标，不应依赖任何此内的预测、预期及模拟作为未来结果的指标。有关过往表现的资料可能过时。有关最新信息请联络您的客户经理。

　　于任何市场的投资均可能出现极大波动，并受多种因直接及间接因素造成不同幅度的突发波动影响。这些特征可导致涉及有关市场的人士蒙受巨大损失。若撤回投资或提前终止投资，或无法取回投资全额。除一般投资风险外，国际投资可能涉及因货币价值出现不利波动、公认会计原则之差别或特定司法管辖区经济或政治不稳而造成的资本损失风险。范围狭窄的投资及较小规模的公司一般具有较大波动性。不能保证交易表现向好。新兴市场的经济大幅取决于国际贸易，因此一直以来并可能继续会受到贸易壁垒、外汇管制、相对币值控制调整及其他与其贸易的国家实施或协商的保护主义措施的不利影响。有关经济亦一直并可能继续受与其贸易国家的经济情况的不利影响。投资计划受市场风险影响，您应仔细阅读所有计划相关文件。

　　版权所有 ？ 汇丰银行(中国)有限公司 2021。保留一切权利。未经汇丰银行(中国)有限公司事先书面许可，不得以任何形式或任何方式（无论是电子、机械、影印、摄录或其他方式）复制或传送本刊物任何部分或将其任何部分储存于检索系统内。