行业时事
【固收 | 齐晟】基本面数据中的变与不变（20210922）
【市场 | 赵伟】怎样看待耶伦警告 怎样看待恒大违约（20210922）
【环保 | 王宁】生态部就秋冬季大气污染治理攻坚方案征求意见（20210922）
行业时事
固收 | 齐晟
基本面数据中的变与不变
1、 8月经济数据点评：出口独木难支，制造业与基建投资出现变化8月各项经济数据已公布，大部分分项变化趋势不变，整体仍呈现下滑趋势；仅少部分分项有所改变，我们将其总结成“变与不变”两方面进行分析：
（1）不变部分：出口持续带来提振，但房地产、基建仍然在预期内表现较弱。同时，消费延续弱化趋势，但走弱幅度大幅超出预期。
（2）变化部分：在“出口-工业生产-制造业投资”带动下制造业投资回升高位，同时基建投资降幅收窄，后续有望进一步恢复。展望未来，外需提振作用预计仍在；内需方面，房地产下行趋势已定，消费虽然恢复潜力尚在，但仍受到疫情反复、汽车供给受限的影响。后续制造业投资以及基建投资的恢复将成为防止经济失速下滑的关键。不过短期内限电限产、疫情反复等不利因素将持续存在，基本面预计将继续对债市的中期走势造成支撑。短期则更需要关注资金面的变化，详细分析请参考下文。2、 利率债市场回顾与展望：短期内资金面为影响债市的关键短期内，在基本面下滑已成为一致预期的情况下，市场明显对央行操作、理财产品政策等影响资金面的信息更为关注。然而从央行表现来看，宽信用推进和资金维稳并行，后续对资金面不必过于担心，债市的不确定性仍在理财产品整改后续政策上。未来在相关政策出台之前，预计债市仍处在基本面利多及资金面利空博弈之中，短期内难以走出明确方向。从波段操作机会来看，中秋节后资金面仍然面临银行季末考核、长假前取现压力、理财资金融出意愿下降等考验，利率继续承压；若十一前后资金面明显转松，债市利率也或将跟随回落。3、高频数据观测：生产端，钢铁开工率持续低迷，汽车、化工开工率也处于低位。
需求端，乘用车销量未见起色；土地供应及成交下滑，但土地楼面均价同比明显回升。外需出口集装箱指数继续上升。
价格端，上游原油震荡式上行，铜铝价格小幅下滑，中游建材方面综合指数上行，水泥大幅上行。下游消费端，猪肉、水果、蔬菜价格均小幅下滑。
风险提示：货币政策变化超预期；信用风险暴露超预期；海外突发事件；经济基本面变化超预期等。
市场 | 赵伟
怎样看待耶伦警告 怎样看待恒大违约
“中秋”小长假周边市场的大幅波动，给节后A股市场造成了巨大的心理压力。然而，随着节后第一个交易日大盘盘中逐步收复失地，压在A股市场上空的乌云散去，市场信心得到恢复，市场信心的提振将对后市行情起到推动作用，A股市场有望重启升势，开启二次挑战年内高点3731点之旅。操作上，轻指数、重个股，以沪市为主战场，逢低关注金融、“中”字头、高端制造、电力、能源、环保及股价处于底部二线蓝筹股，回避近一段时期涨幅过高股及高估值股，对于白酒、医药等传统消费股继续观望为好。
风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断，不构成投资建议，市场可能发生异于预期的重大变化。
环保 | 王宁
生态部就秋冬季大气污染治理攻坚方案征求意见
生态部就秋冬季大气污染治理攻坚方案征求意见生态环境部就《重点区域2021-2022年秋冬季大气污染综合治理攻坚方案（征求意见稿）》公开征求意见：
1）重点区域秋冬季攻坚范围在京津冀及周边地区“2+26”城市和汾渭平原城市基础上，增加河北北部，山西北部，山东东、南部，河南南部部分城市。
2）主要目标为完成秋冬季期间（2021 年10 月1 日至2022 年3 月31日），各城市完成PM2.5平均浓度和重度及以上污染天数控制目标。
3）主要任务包括：坚决遏制“两高”项目盲目发展；落实钢铁行业错峰生产相关要求；积极稳妥实施散煤治理；深入开展锅炉和炉窑综合整治；扎实推进VOCs 治理突出问题排查整治；加快推进柴油货车污染治理；推进大宗货物“公转铁”；强化秸秆禁烧管控；加强扬尘综合管控；有效应对重污染天气。第二轮第四批中央生态环境保护督察全面进入下沉工作阶段：1）第二轮第四批7个中央生态环境保护督察组于2021年8月26日至8月31日陆续进驻吉林、山东、湖北、广东、四川五个省和中国有色矿业集团、中国黄金集团两家央企开展督察。截至目前，各督察组全面进入下沉工作阶段。
2）此次督查重点关注长江经济带发展、粤港澳大湾区建设、黄河流域生态保护和高质量发展；
3）部署落实碳达峰、碳中和政策，严格控制“两高”（高耗能、高排放）项目盲目上马，核查去产能“回头看”落实情况。
4）督促传统高能耗的有色行业加快转型，向绿色低能耗方向发展。此次督查将进驻中国有色矿业集团、中国黄金集团两家大型有色央企，将进一步督促有色行业向绿色低碳方向转型。
风险提示：项目推进进度不及预期；政策落地进度不及预期；疫情反复风险。
举报电话: 13816368049
