量化大咖王鹏，讲解新“财富密码”

　　最近A股成交额总体呈放大态势，截至发稿、连续41个交易日破万亿。另外，今年的量化基金比较火爆，其中很多业绩都不错，量化投资被称为是新的“财富密码”。值此关注时刻，我们邀请到量化大咖王鹏来给大家进行分享，以下主要内容为精华摘要。

　　【小知识】什么是量化投资？

　　主要是依靠总结归纳市场上的历史数据以及经验，来形成一套选股的策略；另外是归纳出行为特征来预测未来的市场以及市场结构，在此基础上自动形成投资决策；量化投资相对于主动基金经理是一种替代。

　　王鹏介绍

　　王鹏是哥伦比亚大学统计系硕士（美国常春藤盟校之一，世界顶级学府），在华尔街工作多年，曾在巴克莱资本、加拿大帝国商业银行等国际知名机构工作，现任中信建投基金量化组负责人以及中信建投量化进取（011410）等多只基金的基金经理。

　　主要投资特点

　　凭借AI+特有多因子模型+事前风控模型，依托强大的IT系统和AI技术的强大算力，深度挖掘海量大数据尽可能获得更多超额收益；

　　10多年海内外经验，总结出特有多因子选股模型，以宏观环境、行业及个股特性为分析框架，精选具有较高投资价值的上市公司构建多头组合；

　　采用风险估测模型，预测并事先控制投资组合的风险，并通过分散投资，个股仓位控制等技术手段降低波动率，致力于提升超额回报，追求风险收益的“高性价比”。

　　量化投资投资的主要优势有哪些？

　　王鹏表示，量化投资和主动投资的底层逻辑是不一样的，量化是基于过去历史数据的统计，更理性、更全面、更客观，相对主观交易，量化投资缺乏一点人性化或者感情色彩，甚至就是一台“冷酷无情的机器”。很多情况下市场充满了情绪，反而是这种冷酷无情能够创造相对恒定的价值。

　　国内的量化投资和国际有什么区别？

　　王鹏表示，国内做量化总体更偏应用层面，国外实际上有人还是比较偏基础研究，比如说google有个实验室专门在做这方面。拿西蒙斯来说，他是我比较欣赏的一个教授、拿过数学的最高奖，总体来说个非金融主流的人，但是却在传统的金融领域创造出巨大的突破，从0~1创造了量化投资的神话。

　　另外，中国证券市场总体来说还是处于比较早期的阶段，很多钱相对比较好赚，所以国内很多做量化的没有花很多精力放在突破自我上，相对来说老外更喜欢去突破自己。展望未来，国内做量化还是应该着重去创新和突破，而不是只停留在赚好赚的钱层面。

　　机器做投资是否一定可以超越人类？

　　量化投资最近这么火，用机器做投资一定可以超越人类吗？

　　对此，王鹏表示，短期我觉得机器想要完全超越人的话还是比较困难的，机器做决策主要是依靠历史数据，像现在量化投资比较火的一个是高频领域，二是大范围的选股领域。但是在低频领域，也就是对公司有特别深入的、别人不具备的研究，在长期投资维度，特别厉害的一些主观策略的基金经理还是更有优势。

　　AI技术应用到投资领域发展非常快，基本上能超越大部分的换手率中上的投资经理，未来能够完全打败他们。

　　小编注：普通投资者想靠高抛低吸打败职业的投资经理就已经很难了，打败AI更是希望渺茫。不过还是那句话，打不过它就加入它。

　　AI做量化和传统做量化有什么进步？

　　可能很多朋友会好奇，AI，也就是人工智能做量化和传统做量化有什么区别？

　　对此，王鹏表示，传统的量化，相当于是一个有经验的棋手教机器一些棋谱，比如说看到这样的棋局怎么走下一步。这是第一代，很多机构都在用这类策略，比如现在处于成长风格，通过量化去判断未来处于什么风格。目前这种方法如果做得好，还能战胜市场，但是在国外已经战胜不了了。

　　量化的第二个阶段呢，是数据挖掘的模式，就是我不管你棋谱是怎么样，我就无限的去试，只要我机器的算力足够强大（运算足够快），我把棋局所有可能的路径都算完了，我找到的最优的那个“下一步”就去用。

　　AI是另外一种模式，就是我不管你市场在干什么，我有这么多数据，自己创造交易环境，自己在那里左右互搏，不停的训练、博弈。让AI自己做决策，不断进化。

　　AI投资是怎么抓住新的投资机会的？

　　对于用数据去训练AI，小编我就问了王鹏一个问题：对于没发生过的事，AI怎么去判断。对于新的、近几年都没出现过类似情况的交易机会，AI怎么去把握？

　　王鹏表示，就拿周期股来说吧，周期风格很久都没有好的表现了，但是最近特别火，那我们是怎么抓到周期股机会的呢？对于AI来说，其实很简单，它并不知道有周期股行情这回事，但是市场上有人做出了判断，并且在上进行了交易。AI会去读取、总结市场上聪明人的交易行为，并且通过投资把这种行为表达出来了。

　　AI投资怎样去控制波动和风险

　　市场上涨的时候，能够通过归纳的方式去抓住机会，那对于下跌的风险，怎么去控制呢？

　　王鹏表示，首先是股票层面，量化的持仓是比较分散的，就是不要把鸡蛋放在一个篮子里，你看我们那个500增强基金在500只票里选了370多只（数据来自基金半年报）

　　另外一个方法就是靠换手，换手率比较高代表它对市场的敏感度实际上非常高。这可以看作是对自己的一种保护，因为一旦发现不对，它会逃的比可能主动管理的基金要快一些。

　　第三就是仓位管理，比如估值比较高的时候、遇到系统性风险去减仓，黑天鹅事件爆发以后，市场恐慌的时候去抄底。就像巴菲特讲的“别人贪婪时我恐慌，别人恐慌时我贪婪”。

　　量化投资对规模有没有严格要求？

　　可能有些投资者会有疑问，如果你换手别人同时也在换手，会不会对价格产生冲击？这种对基金规模有没有特别严格的要求？

　　对此，王鹏表示，其中关键在于你的选股、你拿的公司要和别人低相关，这样可以提升你的策略容量。如果这个低相关不解决，哪怕你的产品规模非常小，别的产品跌的时候你也可能跟着跌。

　　我们的产品运行下来其实还好，平常我们有监控，比如交易滑点就不太大。

　　小编注：交易滑点可以理解为对市场的冲击，就是当大家都想买一个东西的时候，你如果也想买，出价就要比市场价格高很多才能买到，如果你要买的这个东西市场上没什么人买，出价就不用高多少；卖出同理。

　　王鹏管理的三只量化基金分别有什么特点？

　　王鹏目前在管三只量化基金，分别是中信建投中证500增强006440，中信建投量化进取011410，中信建投量化精选012878，三只基金有什么区别呢？

　　王鹏表示，三只基金在合同上不太一样，指数增强基金首先它是95%仓位，然后80%的公司都要在中证500指数成分股里选，而且它是开放式的；另外两只基金是6个月持有期，之后可以随时赎回，从产品类型上讲量化进取和量化精选都是混合型，仓位是60%-95%，并且是全市场选股，大家可以理解为是机器在做基金经理的事儿。这两只基金在具体定位上还有些细微的区别，量化进取主要是对标中证500指数、去挖掘一些不被市场关注的机会，去挖掘其中的价值；量化精选主要是对标沪深300指数，在投资策略上偏博弈一些，可能会去交易一些热门股。（具体请以产品公告为准）

　　从配置角度看，三只基金可以都配。

　　从估值角度看，中证500指数的估值目前在历史偏低配置，可以多配点500增强和量化进取。

　　如果特别偏好500里边的成分股，可以选择500增强。

　　如果更偏好全市场选股、期望量化投资和AI算法有更大的发挥空间，可以选择中信建投量化进取。

　　王鹏管理的中信建投量化进取011410正开放申购中，欢迎参与。

　　风险提示：本报告不代表中信建投证券观点，仅属于基金投资策略讨论，不作为投资建议，本报告的调研内容为后续整理，不保证整理内容与调研原文完全一致，另外基金经理观点可能发生变更，我们对信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，列示的基金名称也仅做示例，非基金宣传推介，历史业绩不代表未来，任何人据此做出的任何投资决策与中信建投证券以及作者无关。基金产品详情请阅读基金法律文件，并以之为准，基金投资有风险，决策须谨慎。