第一上海丨【公司评论】京东方精电（710，未评级）：中期收益及纯利大幅增长，大尺寸车载显示屏市占率全球第一

　　上半年收入同比增长69%，股东应占溢利同比增长423%

　　2021年上半年公司营业收入达32亿港元，同比增长69%，增长主要系2020年上半年受疫情影响相对基数较低，及2021年中国汽车市场景气度较高，销量增长较快；EBITDA为1.74亿港元，同比增长93%，主要系销售收入增长导致的毛利增长；股东应占溢利为9510万港元，同比增长423%，主要系公司盈利能力不断改善并实现规模经济效益。净利率由去年同期的1%上升至3%。基本每股盈利为12.9港仙，同比增长416%。

　　上半年公司在国内车载市场占有率达30%左右，与多个一级供应商及车厂开展战略性合作伙伴关系。与上汽通用五菱签署了战略合作；中标蔚来汽车12.8寸OLED中控台项目及欧洲电动车系统项目，公司在国内高端新能源汽车的销售额持续上升。公司进行投资成立睿和科技有限公司，强化光学全贴合及显示总成业务；增资控股疆程技术有限公司，强化ARHUD及智能座舱系统业务。

　　图表1: 2021年上半年盈利分析

　　资料来源：公司资料、第一上海

　　京东方集团旗下全球车载业务唯一销售平台

　　京东方精电为京东方集团旗下子公司，隶属于京东方集团显示事业群，京东方集团持有公司54%的股份。公司主要聚焦于车载显示屏、工业显示屏及系统解决方案业务，为京东方集团唯一的车载显示模组及系统业务平台。京东方精电成立于1978年，2016年被京东方集团所收购，2017年由精电改名为京东方精电，之后与京东方集团整合模块生产，并投资疆程技术、睿和科技，强化公司技术研发及生产能力。公司总部位于香港的投资控股公司，主要生产基地位于国内的和源、成都和合肥。

　　上半年公司汽车显示屏业务获得可观增长，车载TFT模组及触控屏产品收入占比由2018年的75%上升至2021年上半年的81%，主要是中国汽车需求一直保持稳定增长。随着疫情逐步恢复，公司在手用于传统汽车和新能源汽车的中国TFT及触控屏模组订单将开始批量销售，预期公司下半年将继续维持较高的增长势头。

　　图表2: 分产品销售额（百万港元）

　　资料来源：公司资料、第一上海

　　全球车载显示市场市占率逐渐提升，大尺寸车载显示屏龙头企业

　　公司在车载显示市场地位快速增长，由2017年的全球第十一名上升至2021年二季度的全球第三名。从出货面积来看，截至2021年一季度公司出货面积达105.9百万平米，市占率达14%位居全球第二；从中大尺寸（大于等于8寸）的出货量来看，截至2021年二季度，公司出货量达4.9百万片，市占率达20%位居全球第一。

　　从区域销售来看，来自中国的销售收入占比逐渐提升，由2018年的27%增长至2021年上半年的63%。由于中国新能源汽车销售收入不断增加，公司不断与新能源汽车制造商进行紧密合作进行推广TFT和AMOLED显示屏模组及系统显示屏产品，公司投资重点逐渐由欧洲转向中国，未来将继续积极开拓中国区市场。

　　公司在中国20大车厂产品覆盖率由2018年的7%增长至2021年上半年的33%，增长较快。公司产品覆盖率较高的中国5大车厂分别为上汽大众、吉利汽车、东风日产、一汽大众及长安汽车，覆盖率分别为95%、85%、69%、38%和38%。

　　公司在中国新能源汽车领域产品覆盖率达32%。新能源汽车目前为公司发展的一个着重点，随着国内双碳目标的推进，未来新能源车辆增速将保持一个较高的水平，公司也与各大新能源汽车厂商进行了合作。

　　图表3: 分区域销售额（百万港元）

　　资料来源：公司资料、第一上海

　　致力成为领先的智能座舱显示总成及系统解决方案提供者

　　公司目前为领先的显示屏解决方案提供者，致力成为领先的智能座舱显示总成及系统解决方案提供者。通过长期建立的客户基础、经验丰富的销售团队、以及具有成本竞争力的显示屏及系统解决方案创新和多功能的产品，公司近些年在汽车显示屏行业市占率不断提升。

　　为了增强沉浸式车载体验，公司通过不断投资各种现实技术和制造工艺来增强公司实力。与一家业务领域覆盖智慧汽车互联的中国知名软件集团一并投资光学贴合设施，来加强在大尺寸曲面显示屏的能力；投资疆程技术，来开发增强型的动态实景抬头显示器及相关技术与产品；与京东方集团合作，通过应用新技术来增强视觉现实体验。通过在汽车显示屏中使用AMOLED、Black Diamond Cell、大尺寸集成曲面显示屏、高清分辨率4K 3D显示屏来增强驾乘人员的沉浸式体验。公司将逐渐升级显示器件至系统产品，满足智能座舱显示系统需求。公司目前智能座舱业务还处于前期投入阶段，预计2022年会有收入贡献。

　　图表4: 研发开支（百万港元）

　　资料来源：公司资料、第一上海