美元：假设美联储推迟缩减资产购买丨外汇前瞻

　　德尔塔变种的传播对美国经济构成挑战，助长了美联储可能推迟缩减资产购买的观点

　　我们认为，这种潜在的推迟可能对美元造成压力，尽管这只是暂时的

　　由于全球经济增长放缓和美联储的货币政策即将转向正常化，我们预计美元将逐步走强

　　美国经济增长势头减弱，因此美联储的态度可能有所软化

　　最近美国的新冠肺炎疫情比较严重（图1），美联储认为这是一个近期下行风险。事实上，美国经济的增长势头正在放缓。汇丰美国经济数据意外指数最近出现下降（图2），原因在于美国部分重要经济数据低于预期，包括7月零售销售和8月非农就业数据。所有这些因素都助长了美联储可能推迟缩减资产购买（简称“缩购”）的观点。

　　1.最近美国的新冠肺炎疫情比较严重

　　资料来源：OurWorldinData、汇丰银行

　　2.汇丰美国经济数据意外指数近期出现下降

　　资料来源：彭博资讯、汇丰银行

　　我们认为，潜在的缩购推迟可能对美元造成压力，尽管这只是暂时的

　　美联储可能推迟缩购，将对美元构成考验，尽管我们认为这只是暂时的。一旦德尔塔（Delta）变种在美国的传播也像其他地方那样出现见顶迹象，美联储的货币政策可能会继续逐步转向正常化。换句话说，美联储可能对美国经济的短期表现存在一些疑虑，但不太可能放弃其长期观点及货币政策正常化计划。

　　美联储缩购可能不会立即推动美元走强，但将推动货币政策分歧对外汇市场施加更大的影响

　　我们承认，美联储缩购可能不会立即对美元产生影响。可能更重要的是，美联储缩购将推动加息预期时间提前，同时也有助于让货币政策分歧对外汇市场施加更大的影响力。

　　我们预计美元将在未来几个季度逐步走强

　　总之，与去年相比，美元的走势不是很明确。我们仍然认为，美元正逐步向更强劲的路径过渡，原因有两个。首先，全球经济增长可能正在放缓，但不会急剧减速。如果我们认为后一种情况可能发生，预计美元将会大幅攀升。其次，美联储离最终的加息更近一步，这应该会提振美元汇率，尤其是在美联储启动缩购的时候。