灰犀牛压倒黑天鹅 金银后市颠簸

　　笔者日前特别提到：「最近金银两市演变表明，灰犀牛比黑天鹅更具有风险。」上周金银两市行情再次佐证这个论点，一些早已存在但被人忽视的因素，终于盖过某些「意外」因素影响。金银价格在主流意见倾向看好的情况下，反告明显回跌。

　　美国上月非农就业数据「意外」地远逊于预期，可说是一宗黑天鹅事件，它确实鼓舞主流意见继续看好金市，不少人估计即将升至1900元（美元．下同）的更高价。然而，联储局终或迟或早地缩减购债，这个灰犀牛因素一直暗中发挥作用。金市再次在7月高位1834元水平受阻，走势回落。上周五收市报1787.58元【图】，比前周反回跌约2.16%。

　　银市情况类似。银价终未有升越前周高位24.87元水平，上周市势明显转回落，并以周内低位23.73元收市，比前周挫约3.92%。此外，现货铂金价收报953.08元，现货钯金收报2126.7元，两者均创今年新低。上周对贵金属来说，是不利的一周。

　　上周金银乏力再升，进而回跌，主要原因是现实环境令联储局不能再无止境地施行现时的宽松政策，11月份可能要缩减购债的呼声又起。在此情况下，美债孳息率及美元汇价双双止跌回稳，从而遏抑金银等贵金属表现。

　　事实上，因为新冠疫情及货币政策扭曲经济，并导致全球通胀压力回升，现已达至决策者不容忽视的程度。向来较保守的欧洲央行也表示考虑年底缩减购债。另外，最具地方实力的纽约联储银行总裁威廉斯，向鲍威尔表示不同意见，认为今年晚些时候开始放缓资产购买步伐可能是合适的。换言之，全球主要央行将会减慢目前的宽松步伐，这个灰犀牛因素在慢慢发挥作用，并压倒一些「意外」经济数据的影响。

　　主力投资者没积极买入

　　相信金银两市中的主力投资者是早已看到这个灰犀牛因素的作用，只是有些分析者过分渲染黑天鹅事件的影响，因此最近笔者对过分看好的主流意见持保留态度。

　　举例如下：最大的黄金ETF（GLD）现时持金量为998.17吨，回复到去年4月初的水平，比高峰时减少21.94%。最大的白银ETF（SLV）现时持银量为16974.28吨，重回去年11月底水平，较高位下降19.43%。此外，过去一个月，金价从1677元低位迅速回弹，惟期间纽约期金市的每日成交不足20万张合约，对冲基金持有净好仓量亦只在年内偏低水平。由此可见，主力投资者最近并非积极买入。

　　金价1834美元阻力大

　　现要留意本周公布的美国消费物价指数，以判断通胀压力和联储局的政策取向，其后留意月底前举行的联储局议息会议。另又提醒各位，美国财政部即将到达债务上限，美国国会对此事一拖再拖，但恐拖不过10月份，要达成协议。最近美财政部是动用存放于联储局的存款，其余额由7月份的1.792万亿元大幅降至现时仅剩2007亿元，一旦美国国会达成最后债务上限妥协，财政部或会大量发行国债以应付支出急需，届时恐会导致债价下跌，债息回升。

　　简言之，之前对金银市颇为有利的日子已经过去，稍后遇到不利的机会或许更多。金价最近未能挑战去年8月至今的中长线下降轨，市势目前仍在盘整争持之中。金价1834元再次证明是重大的中短期阻力水平，短期回升阻力介乎1796元至1805元；而短期支持则在1771元，金价若低于此，近月的回升恐告结束，将进一步下试1740元或更低水平。银价24.87元已成重大的中短期阻力，短期回升阻力在24.4元附近水平；而短期支持于23.34元，关键支持在22.88元。