第一上海丨【公司研究】香港交易所（388，买入）：半年报业绩符合预期，A股指数期货落地助长期发展

　　主要数据

　　行业: 交易所

　　股价: 492.2 港元

　　目标价: 600.0 港元（+ 18.9 %）

　　市值: 6396.24 亿港元

　　2021中期业绩公布

　　2021上半年报告期内公司实现收入及其他收益109亿港元，同比+24%；归母净利润66亿港元，同比+26%。业绩增长主要由于现货市场交易额大幅增长，沪深港通交易额再创新高，集合投资计划投资收益扭亏为盈。

　　互联互通再创新高，公司业绩最大助推器表现持续亮眼

　　期内，公司平均每日成交金额（ADT）创半年度新高，达到1882亿港元，同比+60%，环比+33%，使得现货市场交易费同比+66%，现货市场收入同比+42%至32亿港元。同时，沪深港通成交量再创新高，北向及南向交易平均每日成交金额分别为1144亿元、481亿港元，同比+54%、+132%，使得北向交易费达2.96亿港元，南向交易费达1.25亿港元，总体沪深港通的收入创新高达13.2亿港元，占比总收入的12.1%。

　　衍生品商品市场表现平淡，集资业务旺盛

　　公司衍生品收入17亿港币，同比+6%，商品收入7亿港币，同比-3%；由于市场波动，上半年期货成交量有所下降，拖累衍生品相关收入表现，但新上市衍生权证、牛熊证数目同比大增，并创半年新高，促使衍生品市场的上市费同比增长32%至6.1亿港元。IPO方面上半年香港市场集资旺盛，共有46家公司IPO，集资额达到2117亿港元，同比倍增。展望未来，我们认为当前政策导向下，香港市场已经成为大陆企业海外上市的首选之地，预期未来中概股将加速回归香港市场，助推市场活跃度超预期提升。

　　公司将推出首只A股期货产品

　　公司与全球领先的投资服务供应商 MSCI签订新的授权协议，推出基于MSCI中国A50互联互通指数的期货合约。此期货合约将会涵盖中国内地A股大型股中的50只股票，覆盖目标为每个行业至少两家企业，以全面反映中国的经济状况，并与主要 MSCI A 股指数的历史表现高度相关，该合约将于 2021 年 10 月 18 日推出。对于公司来说，我们预计该产品推出后将迅速成为明星产品，将直接带来交易清算收入和保证金投资收益增量；同时也有助于强化互联互通作为海外投资者投资中国内地主通道的地位，或进一步推升陆股通成交额，增加互联互通交易及清算收入，稳固公司长期竞争优势。

　　上调目标价至600港币，维持买入评级

　　我们认为公司中长期投资逻辑愈发稳固，因此分别调整21/22/23年收入预测至234亿/275亿/313亿港元；调整净利润预测至144亿/171亿/196亿港元，调整未来12个月目标价至600港元，对应2021年52.8倍PE，较现价有涨幅空间，维持买入评级。

　　图表1: 盈利预测

　　资料来源：公司资料、第一上海预测