【方正宏观】美国消费者信心指数下降了，然后呢？

　　周君芝 S1220520100004

　　核心观点

　　1、 消费者信心指数能够敏锐捕捉经济趋势消费者信心指数可以有效捕捉经济由盛转衰的拐点，并对个人消费支出有很好的指示意义。

　　2、疫情以来不同消费者信心指数释放了不同信号

　　两个关键的消费者信心指数出现背离，或预示着当前美国经济出现了不同以往的结构表现。这为我们理解本轮美国经济周期 运行特征提供了一条重要的观察线索。

　　3、消费信心指标信号分歧的背后是就业和消费分化疫情后CSI和CCI背离，基本上是居民的收入消费与就业现状出现了分化。即目前美国“消费-就业-收入-消费”的螺旋被扭曲，扭曲的背后是美国补贴退坡。

　　4、透过CSI和CCI的分歧理解美国经济周期特征金融危机以后CSI和CCI近况指数分化，某种程度上描绘了美国经济遇到的结构性问题：在就业水平不断改善的同时，中低收入群体(服务业为代表)的收入未能得到大幅改善。其次，美国每一轮就业周期通常包括了数轮消费短周期。也就是说，当个人消费增速拐点向下时，不一定必然意味着失业率会走高。

　　5、本轮CSI和CCI分歧的经济和政策含义消费者信心指数虽有下行，不能因此对美国实际居民消费和经济周期下行的斜率过度悲观。消费者信心指数下行，不意味着美联储货币调控会因此边际转为宽松。风险提示：海外需求波动超预期；海外政策变化超预期；海外疫情发展超预期。

　　正文如下

　　方正宏观团队

　　周君芝

　　所

　　宏观首席分析师

　　周君芝：浙江大学经济学博士。方正证券宏观首席，浙江大学校外硕士生导师。7年宏观研究经验，曾作为核心团队成员连续获得2017年-2020年新财富宏观分析师第一名。

　　谢文迪：布里斯托大学金融投资硕士，4年大宗商品研究经验，曾在买方和卖方负责大宗商品的研究，侧重宏微观经济的结合和行业间的比对。

　　谭浩弘：伦敦大学学院经济学硕士，1年宏观研究经验，侧重海外研究。

　　周恺悦：厦门大学经济学硕士，侧重财政研究。