策略报告｜策略报告：恒指离底不远，看好国策支持板块

　　受到内地监管风险影响，港股8月份再次跑输大市。我们在报告中将会审视恒指上半年盈利、美国联储局加息计划，以及港股见底的潜在催化剂。我们相信恒指下行空间正逐步收窄，但在政策阴霾扫除前，上行空间同样有限。建议逐步增持港股，目前继续专注于国策支持的板块，同时开始留意当更多见底讯号出现，趁机吸纳新经济股。

　　中国政策仍是主要风险：虽然货币及财政政策支持逐步加强，但对各行业的监管收紧未有停止的迹象，在政策阴霾扫除前，相信恒指难以出现大幅而持续的反弹。

　　中国制造业PMI疲弱：官方PMI连跌五个月，财新PMI更跌穿盛衰分界线50，不利企业盈利前景，尤其是正当监管政策收紧。参考2015年的股灾，中国制造业PMI于2016年3月开始反弹，与恒指见底时间相若。

　　资金未重回港股：自从7月份内地监管风险升温，外资倾向卖出中港股票，港股通南下交易于8月份累计净卖出约200亿元人民币，是连续第二个月净卖出，而内地公募股票基金发行量维持于近月的较低水平，意味基金较少新资金可入市，以及个人投资者对投资股市的兴趣未回升。

　　美元汇价回落：美国联储局主席鲍威尔7月底于央行年会演讲后，市场对美国加息的预期时间延后，美元汇价回落并跌穿上升轨，相信有利新兴市场股市。

　　恒指之经调整估值接近过住谷底：若扣除2020上半年以来获纳入恒指的高估值增长股，恒指之21年/22年预测市盈率仅9.6倍/8.8倍，接近十年平均减两个标准偏差和以往低位。

　　技术分析：等待市场恐慌和恒指RSI背驰。恒指自2008年低位以来之长期升轨料有不俗支持（目前约 24,000 点）。恒指与RSI之间若出现「三底背驰」，将会是可靠的见底讯号。若恒指波幅指数 (VHSI) 再次升至28，则反映市场出现恐慌，是良好的买入机会。

　　策略：逐步增持港股及对政策趋吉避凶。投资者已逐渐做好准备，面对往后更多的监管消息，因此港股下行风险应正在减少。建议逐步增持港股，目前继续专注于政策风险低的板块如工程机械、新能源、电动车、硬件，同时开始留意当更多见底讯号出现，趁机吸纳互联网、医疗等新经济股。