第一上海丨【公司研究】中车时代电气（3898）上半年国铁招标下滑，积极开拓新业务

　　主要数据

　　行业: 电气制造

　　股价: 45.7 港元

　　目标价: 57.8 港元（+ 26.5 %）

　　市值: 647.22 亿港元

　　2021上半年业绩

　　2021上半年年司营业收入53亿元，同比下降4.88%。归母利润为6.95亿元，同比上升1.03%。每股收益为0.59元，与去年持平。主要是因为上半年国铁集团铁路装备投资有所减少，城轨建设规划批复进度有所放缓。

　　新产业有望成为未来增长点

　　公司在铁路领域继续保持产品竞争力。近年来重点开拓传感器、半导体、信号、汽车电控、工业变流等领新域作为新的业务增长点。上半年汽车组件项目持续调试；新能源汽车电驱系统产能提升，交付量增长；风电逆变器、光伏逆变器和中央空调调整变流器批量交付；传感器获得新订单；海工装备获得国内外多个订单。IGBT二期项目产能24万片8寸线目前正在调试中，预计在年底之前具备批量生产条件。目前已经获得南方电网项目订单，乘用车IGBT获得广汽、东风等整车厂批量订单。二期24万片的产能大约可以配套200万台车。从产品结构看，新业务的比例将持续上升，公司开拓了铁路之外更大的市场空间。

　　维持买入评级，目标价57.8港元

　　预计公司2021-2023年总收入为156亿元，164亿元和183亿元，增速为-2.8%，5.0%和11.9%；考虑到IGBT二期处于爬坡期，短时间利润或有拖累，加上短期国铁招标比较低迷，我们预计公司2021-2023年净利润分别为23亿元、27.2亿元和31.4亿元，增速为-6.9%、17.9%和15.7%。公司A股科创板在8月26日开始招股，发行价格为31.38元人民币，将于9月7日挂牌上市。我们给予公司2022年25倍的市盈率估值，12个月目标价57.8港元，较现价有26.5%的上升空间，维持买入评级。

　　图表1: 盈利预测

　　资料来源：公司资料、第一上海预测