第一上海丨【公司研究】美团-W（3690，买入）：核心业务持续稳健，新增用户再创新高

　　主要数据

　　行业: TMT

　　股价: 253.4 港元

　　目标价: 320 港元（+ 26.3 %）

　　市值: 15533 亿港元

　　2021Q2业绩好于市场预期，用户数持续增长

　　2021Q2实现营收437.6亿元，同比增长77%，环比增长18.2%，主要由于餐饮外卖的增长所推动。经营亏损录得-32.5亿元，同比下降249.5%，主要由于新业务亏损低于预期。交易用户数录得6.28亿，同比增长27.8%。活跃商家数录得770万，环比增长8.5%。

　　外卖持续提升优质供给，到店酒旅逐渐恢复

　　餐饮外卖业务截至6月底实现外卖会员规模5900万，持续提升优质客户。推出费率政策及“外卖管家服务”帮助中小商户线上化，提高效率。配送网络端在骑手社保以及职业伤害保障等方面与政府进行积极沟通与合作。到店酒旅业务本季度出行需求增长，夜间量同比增长81%，环比增长39.4%。我们预计2021Q3（1）外卖单量受疫情及恶劣天气会有所影响；（2）到店业务深耕药品等垂直品类，而酒店业务持续巩固低星酒店优势并发力渗透高星酒店。

　　零售及出行业务加大投入

　　预计美团将会持续投入大量资金发展“美团优选”、“美团闪购”及“美团买菜”业务。优选业务受到监管及行业淡季的影响，单量有所下滑。社区电商行业已从持续的规模增速转至投入精细化运营，优化供应链、仓配、履约等环节，改善UE。本季度受到监管及行业淡季的影响，单量影响较大。此外，其他业务，“美团闪购”、“美团买菜”、快驴及出行业务都有较好增长。

　　下调目标价至320港元，维持买入评级：

　　综合分析，我们认为公司的主力业务在规划的道路上持续快速前进，对公司在未来三年达到的目标充满信心，看好公司在零售行业的发展。因此，根据上半年财务资料更新和分析，我们调整了财务预测，并维持估值方法不变，以2021年的预测财务数据计算，得出目标价为320港元，较上一收盘价有26.3%的上升空间，维持买入评级。

　　图表: 盈利预测

　　资料来源：公司资料、第一上海预测