“追涨杀跌”合理吗？

　　格雷厄姆说：市场短期是一台投票机，但市场长期是一台称重机。"

　　上周五上午，市场加速的过程，看着心里都很紧张，茅指数、宁组合指数、医药、恒生科技指数纷纷大跌，难道市场又崩了，市场恐慌情绪蔓延，据说都把某基金公司女主持骂哭了，而这两天市场又开启了普涨模式，大家又喜笑开颜了。

　　市场的情绪令人难以琢磨，怎么在这权益大市场里挣到钱，尤其是解决基金赚钱，投资者不赚钱的问题。接下来我们将通过数据围绕一些问题为各位投资者梳理下。

　　追涨有没有问题？

　　很多投资者买基金，看基金业绩的排行榜选基金是投资者的第一课，基金排行榜因此也在各类理财APP上占据了重要位置，其中的潜台词就是基金的历史业绩可以在一定程度上预测未来。有很多研究，论证过该方式从长期来看并没有很好的可持续性，尤其是年维度的，冠军魔咒基本没有解除过。但是这几年不断有投资者拿各种排行榜投资大法来打我的脸，你看我追涨买的白酒、买的医药、买的新能源、买的芯片……

　　这里，我们还是先从业绩层做了一个小实验，首先模仿部分投资者追涨的行为，从16年初开始，每个季度首日买入当日近一个月收益排名TOP3的基金持有一个季度。基金的候选条件，当时成立满6个月，非封闭式，合计规模超1亿，A类份额的偏股混合型基金，每个季度调仓一次（T+1换仓），申购手续费1%，赎回0.5%，无风险利率=3%。

　　追涨组合获取的业绩如下：年化收益率8.19%，波动率27.20%，夏普比率0.19。

　　对比我们在16年初同时买入偏股混合基金指数，对应年化收益率11.39%，波动率19.96%，夏普比率0.42。

　　数据来自万得，日期区间20151231-20210823，以上数据模拟不代表对未来投资收益的保证，基金有风险，投资需谨慎。

　　从长期来看这种追涨大法收益率其实是不如咱们长期持有策略的，但为什么还存在追涨赚钱这种幻觉呢？

　　客观来说，从19年以后部分时间段，追涨组合的收益率曲线似乎比偏股混合基金指数更陡峭些了，因为在市场出现了明显的赛道风格，动量因子会相对有效，这种短期追涨是具备一定的合理性。但是，我们从实际的投资效果来看并不建议投资者这么操作，有两个主要的原因：

　　第一，追涨策略并不适合所有的市场环境，有一定局限性，容易被误用。

　　第二，追涨行为不具备持续性，投资者通常不会自律性的调仓、保持权益仓位的稳定去穿越牛熊，同时伴随杀跌、非理性的择时，导致理论收益率不能转换投资者实际收益。

　　因此，从各个方面考虑，不建议投资者自己去简单的以业绩排行榜去追热点，长期持有方式投资对普通投资者更友好。同时，重要的是不管什么时候都不要离开市场，市场短期的情绪我们有时琢磨不准，但是长期来看终究会回归。

　　那到底应该怎么选产品呢，您可以关注我们的公众号，我们为您提供最切合当下风格的金融产品，为您财富保值增值护航。当然可以跟联系中信建投的理财师，了解当前市场最合适的配置方式，把专业的事情交给专业的人去做。下一篇将为大家具体分析为什么19年后追涨的趋势投资奏效了？本质在哪里，尽请关注。

　　最后，跟大家简单介绍下最近的规模风格的趋势。偏中小盘的中证500和中证1000在气势上超过了跌跌不休的大盘风格，同时，它们处于历史的低估区，风险溢价处于历史相对较高位置，具体见《股债资产性价比》。同时，中证500和中证1000在2021年营收、净利润同比增速的一致预期远超自身历史以及同期的大盘风格(俗称景气度高），值得关注。

　　数据来自万得，日期区间20210725-20210825，以上数据模拟不代表对未来投资收益的保证，基金有风险，投资需谨慎。

　　风险提示：本报告不代表中信建投证券观点，仅属于基金投资策略讨论，不作为投资建议，本报告的调研内容为后续整理，不保证整理内容与调研原文完全一致，另外基金经理观点可能发生变更，我们对信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，列示的基金名称也仅做示例，非基金宣传推介，历史业绩不代表未来，任何人据此做出的任何投资决策与中信建投证券以及作者无关。基金产品详情请阅读基金法律文件，并以之为准，基金投资有风险，决策须谨慎。