债市速评｜广州富力 (GZRFPR) – 需要更多的补救措施

　　广州富力的中期业绩显示公司的流动性趋紧，毛利率恶化，三条红线指标基本没有改善。尽管公司的投资物业资产质量良好，但上半年的资产处置进展较慢。虽然我们认为公司2021年的再融资情况是可控的，但公司需要更多补救措施来解决2022上半年的较多到期债务的问题。我们预期公司将持续进行资产处置并加快预售和现金回款以支持其现金流。与广州城投公司的债转股谈判（50 亿人民币）是未来几个月的关键。

　　中期业绩发布后，GZRFPRs下跌约3-4pts。我们认为其下行风险已基本反映在目前20-26%的到期收益率，故我们在公司的再融资/资产处置情况明朗前对富力收益曲线保持中性态度。

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　　证券或其关联机构曾在过去12个月内与本报告内所提及发行人有投资银行业务的关系。