招财日报2021.08.27｜恒指连跌两天，观望美联储收水部署

　　宏观及行业

　　恒指连跌两天，观望美联储收水部署。港股昨天下挫，恒指早段曾升12点，但A股跌幅扩大拖低港股，恒指午后最多跌438点，收市跌278点或1.08%，连跌第二天，科技指数跌1.89%。大市成交缩减至1,386亿港元。业绩股走势分歧，瑞声(2018 HK)绩后挫一成，快手(1024 HK)跌9.1%，蒙牛(2319 HK)则升3.5%，是表现最佳蓝筹。美股昨夜亦下跌，三大指数跌0.54%-0.64%，因美国联储局几名官员「放鹰」，均指应该今年内开始减少买债。

　　联储局数名官员主张尽快减少买债，焦点于今晚鲍威尔发言。Jackson Hole 央行年会昨天开始，焦点于今晚美国联储局主席鲍威尔演讲，但有数名联储局官员昨天接受传媒访问，均主张于今年内开始减少买债。达拉斯联储银行总裁 Kaplan 指，联储局9月议息时应决定减少买债的时间表，然后于10月执行。堪萨斯联储银行总裁 George 表示，美国经济复苏步伐仍然强劲，所以联储局应尽快开始减少买债，但启动及完成时间可以讨论。圣路易联储银行总裁 Bullard 主张联储局秋季开始减少买债，明年首季完全结束买债。此三名地方储行总裁于今年的联邦公开市场委员会并无投票权，其中 George 和 Bullard 明年有投票权。

　　个股速评

　　石药业绩胜预期，业务开拓加速，上调目标价至15.2港元，维持「买入」。石药(1093 HK)上半年业绩胜预期，收入/纯利同比升9.8%/32.3%，占我们对全年的预测之52%/58%，经营利润率同比升1.1个百分点至76.1%，因成本控制有效。公司于业务开拓之步伐加快，上半年有四项策略性合作。研发步伐亦加快，打造自家mRNA平台的进展良好。我们上调21/22年纯利预测15%/8%，上调目标价至15.2港元，相当于21/22年预测市盈率25倍/23倍，维持「买入」评级。

　　浙江鼎力股价已反映负面因素，上调评级至「买入」。浙江鼎力(603338 CH)公布上半年收入/纯利同比增长72%/24%，毛利率同比跌8.9个百分点至29.2%。单看第二季，收入同比升59%，考虑到去年同期高基数，我们认为增长良好，而毛利率环比仅收窄1.2个百分点，经营现金流改善至增加2.55亿元人民币(第一季减少3.51亿元)。我们上调21-23年盈利预测1%-7%，反映较高的销量及稍低的毛利率假设，目标价上调至87元人民币，基于21年预测市盈率44倍，上调评级至「买入」。

　　国寿业绩符预期，专注于保险代理升级，维持「买入」。中国人寿(2628 HK)上半年之新业务价值同比下跌19%，大致符合我们预期，纯利同比增长34%至410亿元人民币，相当于全年预测之70%以上。截至6月底，个险销售人力115万人，环比/同比减少10%/32%，管理层指减少的主要是生产力较低或较新的代理，而高生产力的代理人数保持增长。估值方面，国寿H股现价相当于21年预测市帐率0.6倍、预测内含价值0.3倍，我们认为已充份反映新业务增长放缓。展望未来，我们预期国寿将逐步升级代理人团队及改善生产力，对国寿H股维持「买入」评级，目标价18.29港元。