21 年上半年业绩强劲，主要由商场和写字楼板块所拉动，我们对其商业运营更加乐观，原因是 1) 第三方商场的扩张超出预期，随着管理层为了塑造品牌升级更多高端商场的承诺，这一趋势将进一步加速。2) 写字楼商业运营也将快速回暖以覆盖更多自有项目。加上一些并购，公司可以在 2021-25 年实现超过 30% 的收入复合年增长率和 30% 的毛利率。目前价格相当于 38 倍 2022 年PE（历史平均值为 40 倍）。 华润万象生活仍是我们的行业首选。
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