第一上海丨【公司评论】中国波顿（3318，未评级）：2021年中期净利润同比增长65%

　　2021年上半年收入同比增长5.9%，净利润达1.35亿元

　　中国波顿作为中国香料和香精的主要生产商之一，主要从事提取物、香料和香精的研发、制作、贸易和销售，并自2016年开始从事设计及制造高品质电子烟及其相关产品。

　　2021年上半年公司总收入为10.82亿元，同比增长5.9%。毛利为4.3亿元，同比增长13%，主要由于公司电子烟产品销售额增长所致。毛利率为39.7%，较去年同期的37.23%有小幅上升。净利润为1.35亿元，同比增长65.3%。净利率由去年同期的8%增长至12.4%。归母净利润为1.03亿元，同比增长60%。每股基本收益为0.1元，较去年同期0.07元同比增长43%。公司不派发中期股利。

　　图表1: 2021年上半年盈利分析

　　资料来源：公司资料、第一上海

　　公司的香味增强剂主要用于烟用香精香料产品内，在卷烟工艺中用以圆润香气、减轻烟气刺激性，产品主要出售给中国及海外烟草、饮料及日常食品等诸多行业的生产商；食用香精产品公司拥有专业的食品工作实验室，以客户需求为方向，针对市场上不同食品类型，开发多种可食用的香精产品，应用于饮料、乳品、糖果及烘焙等行业；日用香精产品主要出售给美容品、香水、洗涤剂等行业的生产商；电子烟产品，包括一次性电子烟、两段式可充电电子烟及电子烟配件等出售给烟草公司、独立电子烟制造商及自有品牌旗下其他客户，涵盖来自全球多个国家的终端用户。目前公司拥有火器、犀利、魅客、NOS、BUBBLE等多个电子烟品牌，其中韩国品牌BUBBLE在南韩电子烟市场份额处于第一位。

　　图表2: 2021年上半年各业务分部盈利分析

　　资料来源：公司资料、第一上海

　　香味增强剂收入减少

　　香味增强剂业务主要为烟用香精业务，上半年收入为3亿元，同比减少9.1%，占总收入之比由去年同期的32.3%下降至27.8%。主要因为此业务分部进行内部战略改革及重组导致收入减少。公司表示，公司在此领域有一定的经验积累及技术沉淀，将通过重组分配资源以提高用于传统烟草行业的香味增强剂的品质，未来将恢复增长趋势。公司于2021年在湖北仙桃市成立新科技园，面积超13万平米，未来将增加公司香味增强剂的产能。

　　食品香精稳定增长，日用香精需求低迷

　　公司食品香精及日用香精业务主要运营于东莞波顿公司旗下。公司2021年上半年食品香精收入为9100万元，同比增长29.1%，占总收入之比小幅提升1.5%至8.4%。主要是公司产品品质优良及中国市场需求稳定增长。日用香精收入为6570万元，同比减少10.4%，占总收入之比下降了1.1%至6.1%。主要受疫情影响，整体市场需求低迷，出口业务受限所致。

　　电子烟将成未来新的业务增长点

　　公司上半年电子烟及其配件收入为6亿元，同比增长13.2%，占总收入之比由去年同期的52%增长至55.5%，成为公司的主要收入来源之一。公司2020年底电子烟业务收入为8亿元，今年上半年已完成去年收入的75%。上半年电子烟收入增长主要由于公司旗下自有品牌【魅客】销售增长所致。公司于国内新成立一家子公司通过开展约6000个销售渠道及专营店将魅客分销至中国30多个城市。

　　公司目前主要电子烟生产基地位于惠州吉盛，并于2021年在江西建立一处电子烟生产基地，扩大电子烟生产产能，未来将分配更多资源来生产研发电子烟烟用香精、烟油及烟具，并加大推广产品至国内外市场。

　　2021年6月，公司子公司之一的吉瑞科技中标深圳新型烟草制品公司的加热器具产品配件供应商，显示了公司在加热不燃烧器具领域的布局，同时也意味着国内加热不燃烧业务的有序推进。

　　公司全方面布局电子烟与HNB的香精、烟油及器具等多个领域，近些年不断加大研发及推广投入，为打造核心技术及品牌知名度，未来电子烟业务有望引领公司发展。