悄然变化的军工投资逻辑

　　以往在投资者心目中，军工是一个高beta行业，即它的走势和大盘关联度较大。而且它弹性也大，涨的时候往往窜得更高，跌的时候也摔得更重。

　　不过，做投资还是要用发展的眼光看市场。就像2019-2020年的新能源车，行业的底层逻辑悄悄变化，然后惊艳所有人。

　　军工民用，开拓广泛市场

　　军工民用，有助于增加企业利润，刺激技术创新，防止资源浪费。这可不是增大蛋糕份额了，而是直接给企业第二个蛋糕。

　　美国就曾经大力推行军工民用，当时军工企业主要通过如：并购某一领域的企业；借助技术优势，转变现有业务；设立独立部门开展新业务等方式进入民用领域。在此背景下催生了波音公司、通用动力*等大批制造业龙头。得益于民用市场之广泛，波音公司的民品营业收入占比近70%。（所列举的公司仅为说明示意，不构成投资推荐，市场有风险，投资须谨慎）

　　我国也积极推进军民融合、军工民用。例如2017年，《国务院办公厅关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》指出，要进一步扩大军工开放，推动军品科研生产能力结构调整、积极引入社会资本参与军工企业股份制改造等。

　　军工民用，有望为军工企业开拓更广泛的市场空间，让企业好好施展一番拳脚。

　　技术不断创新，构筑企业护城河

　　北斗是我国自行研制的全球卫星定位导航系统，也是继美国GPS、俄罗斯格洛纳斯、以及欧盟的伽利略之后第4个发展成熟的全球卫星定位系统。

　　北斗有多牛？投入使用后不久，它的定位水平和性能便超过了几位大哥。据日本媒体2020年底的观察，在全球195个主要国家中，北斗导航系统对其中165个国家首都的观测频率均高于GPS。技术搭台，应用唱戏，北斗下游应用市场也进入高速发展阶段，我国入网的智能手机里面，有70%以上提供了北斗服务。

　　2020年中国卫星导航产业持续爆发，产值将超过4000亿元，其中，北斗系统将拉动超过3000亿元规模的市场份额。

　　除了北斗，我国航天技术也居世界前列，2021年中国大飞机有望取得适航证并交付首架飞机。而十四五期间，中国有望成为世界上最大的民航市场。还有，船舶工业的现代化，离不开海军舰船装备的技术转化。爆破技术也可以应用于民用精准拆除……

　　与其他A股企业相比，这些技术构成了军工行业企业天然的护城河。

　　净利提升、新订单增长

　　2020年全年、2021年1季度，军工行业净利同比提升：根据目前披露的公告情况，军工行业2020年净利同比增长33%，反映了在疫情下行业依旧具备高成长的自生动力。而2021Q1净利较可比同期同比增长143%，预收账款及存货也出现提升，反应了军工行业目前的景气度较高。（数据来源：Wind，截至2021.5.7）

　　据目前公司公告，四大主机厂2021年关联交易销售货物预计值同比增长25.8%，关联交易采购货物预计值同比增长25.7%，均出现大幅增长。其他多家军工行业公司也调增了关联交易预期。（数据来源：Wind，剔除2020年进行重组的主机厂数据，截至2021.5.7）

　　纵观未来，进入“十四五”时期，军工行业可能受益于加快武器装备现代化，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展的发展目标。

　　军工行业可期

　　基金年度报告数据显示，Wind普通股票型、偏股混合型分类的全部基金中，军工行业投资市值占基金资产净值比的平均值，在2020年末提升到过去10年高位。

　　数据来源：Wind，截至2020.12.31，年度数据（排除当年未成立的基金），中信一级行业，Wind普通股票型、偏股混合型基金分类，分行业投资市值占基金资产净值比。平均值为军工行业仓位占比的算术平均值

　　这种从周期性走向成长性的投资逻辑转变或将带来新的投资机会。一些能够解决“卡脖子”关键技术的民营企业，公司治理往往更好、盈利能力往往更强。

　　风险提示：上述资料并不构成投资建议，或发售或邀请认购任何证券、投资产品或服务。所刊载资料均来自被认为可靠的信息来源，但仍请自行核实有关资料。观点仅代表当时观点，今后可能发生改变。