第一上海丨【公司评论】华宝国际（336）：2021年中期权益持有人应占盈利扭亏为盈

　　2021年上半年收入增长2.8%，权益持有人应占盈利达4.81亿元

　　上半年公司总收入达到 17.64亿元，同比增长2.8%。毛利为10.54亿元，同比减少3.2%，毛利率由去年同期的63.5%下降至59.8%，下降主要原因是公司产品结构调整，市场竞争激烈所致的产品销售价格下调及原材料价格上升。权益持有人应占盈利达4.81亿元，去年同期为净亏损4543.4万元，扭亏为盈，同比增加1159%。大幅增长主要由于公司于去年同期确认嘉豪商誉减值4.95亿元，撇除此影响，权益持有人应占盈利同比增加6.9%。公司每股基本及摊薄盈利0.1548元，拟派每股中期股息6.4港仙。

　　图表1: 2021年上半年盈利分析

　　资料来源：公司资料、第一上海

　　集团经营主要分为四项业务分部，分别为香精、烟用原料、香原料及调味品。从各业务经营情况来看，香精业务营业额为9.10亿元，同比减少2.2%，占总收入的51.6%；烟用原料业务营业额为2.09亿元，同比下降31.2%，占总收入的11.8%，收入的大幅下滑主要是再造烟叶行业供需不平衡及行业竞争激烈导致胶囊销售价格持续下滑；香原料业务营业额为3.20亿元，同比增加6%，占总收入的18.2%，收入的增加主要是由于宏观经济恢复，市场需求反弹；调味品业务营业额为3.24亿元，同比增加82.8%，占总收入的18.4%，收入增加主要是由于疫情好转，餐饮市场需求复苏，产品销量增加。

　　图表2: 2021年上半年各业务分部盈利分析

　　资料来源：公司资料、第一上海

　　香精业务收入些微疲弱，整体发展稳定

　　香精业务收入小幅下降约2.2%至9.1亿元，板块盈利下降0.9%至5.76亿元，EBIT率小幅增加0.8%至63.3%，营运利润率提升主要是有效的费用管控。公司维持在传统烟用香精的稳定发展，保持较高的市占率。新型烟草HNB烟用香精方面积极推出各类香精产品，并已用于部分客户产品中。食品香精积极推出各类天然、健康的新流行口味，拓展市场范围，满足消费者需求。日用香精公司进一步完善产品结构，推出更多细分板块，积极开拓新客户，日用香精收入同比录得增长。

　　烟用原料收入大幅下滑，HNB材料进展顺利

　　烟用原料业务收入下降31.2%至2.09亿元，板块盈利下降46.8%至6129万元，EBIT率下降8.6%至29.4%。下降的主要原因针对两个方面，一、再造烟叶方面，传统烟草行业对再造烟叶的需求疲弱且再造烟叶行业供给过剩；二、卷烟新材料方面，国家监管影响及消费者新鲜感下降，胶囊香烟市场需求放缓，国内烟用胶囊供应商多，竞争激烈，导致产品价格持续下降。

　　公司为应对传统再造烟叶业务市场不景气，发展HNB再造烟叶策略。在国内市场已为部分客户提供了HNB再造烟叶产品。在海外市场已完成在东南亚印尼的HNB再造烟叶工厂的基本建设，开始进行配套设施的建设及设备的安装，预计年底试生产，也已成功开发客户并达成销售承诺。HNB再造烟叶市场前景广阔，有望在未来成为再造烟叶业务的增长点。

　　针对卷烟新材料国内市场竞争激烈，公司将烟用胶囊出口海外增加收入，同时向食品饮料客户推出食品用胶囊。在滤棒方面，湖南吉首对滤棒生产线进行优化升级，提升产品得率和质量，为客户提供优质的产品。湖南吉首也积极提升在HNB卷烟专用滤棒方面的技术和产品储备，为发展HNB卷烟专用滤棒市场做好准备。

　　香原料业务收入小幅上升，盈利水平下降

　　香原料业务收入上升6%至3.2亿元，板块盈利下降42.2%至2244万元，EBIT率下降5.8%至7%。收入小幅增加主要是疫情逐渐恢复，市场对香原料需求小幅反弹，但需求并未达到预期；盈利水平下降是因为原材料价格上涨导致生产成本增加，及出口海外的货运成本增加。

　　调味品业务恢复增长

　　调味品业务收入增长82.8%至3.24亿元，板块盈利6181万元，营运盈利率为19.1%。嘉豪销售收入逐步恢复到2019年同期水平，在本期内未产生减值迹象。公司推出一系列调味汁产品，受到客户欢迎，销售收入翻倍增长。同时公司在营销渠道和品牌营销进行优化努力。截至2021年上半年，调味品板块一级经销商超350家，嘉豪线上天猫旗舰店也同步运营中。在品牌营销端，嘉豪【中国味道专家】品牌形象成功在客户心中留下深刻印象，通过与湘菜大厨合作，推出特色主题推广活动，提升嘉豪核心产品销量。