金价走向 避免不客观期望

　　敝栏上期以极简要的语句，回顾了自古典金本位制至今，黄金与货币制度的历史。笔者与对金市有兴趣的朋友交谈，发觉不少人包括资深的金业人士，对这方面的认识其实不甚了了，而对历史缺乏了解，往往对事情造成不客观的评估或期望。

　　例如，黄金投资者常常潜意识期望金价暴涨，这想法反而会使他们成为受害者。笔者告诉朋友有关黄金的一段历史，友人均感惊讶。1933年4月，美国总统罗斯福签署了「6120号行政命令」，要求美国公民以每盎斯20.67元（美元．下同）的价格上缴黄金，否则可处以1万元的罚款，并判10年监禁。此项禁止私人拥有黄金的法令，直到1974年才被福特总统解除。这41年期间，金价累积上升约十倍，但原持有黄金的美国公民不但全无得益，反见受害。

　　对冲风险概念不正确

　　另外，不少分析者忽视了当局对黄金去货币化的实际效果，潜意识把黄金视为完全的影子货币，并以此来推算所谓「合理金价」。最近金本位终结50周年前后期间，不少评论文章都兴高采烈地说这50年来金价「暴增」了约五十倍。但其实这个涨幅，是低于同期的美国总公众债务（Total Public Debt）约六十八倍升幅，更低于货币基础（Monetary Base）的约七十一倍增幅。由此可见，认为黄金可对冲金融市场风险的概念并不正确，只可以视其为有一定避险功能的工具。

　　简言之，温故知新有助避免不客观期望。

　　回谈近日金银行情，不协调的经济数据及金融现象，令投资者情绪不稳，牛方或熊方皆未取得明显优势。上周金市陷于1770.8元至1795.6元的较窄幅范围内上落，收市报1781.11元。银市较弱，高位止于23.96元，低位曾下滑至22.88元，收报23.02元。

　　虽然美国就业情况续见改善，但消费情况逊于预期，加上变种病毒肆虐，全球股市呈不同程度的下跌。这些因素抵消了联储局会议纪录表示将减买债的利淡作用，黄金的避险功能又再突显，故金价维持在闪崩后反弹的偏高水平。但白银缺乏这方面功能，与大宗商品同跌。

　　直至目前，金市的主流分析意见依然偏好，金价在1790元水平是一个鼓舞，他们认为联储局不敢轻易改变宽松政策。

　　1796美元成回涨阻力

　　不过，本栏想提醒各位，上周有两项数据分别创出今年内新高：美汇指数收市报93.46，金银比率回升至77.19倍，这对金银后市不能说是好预兆。此外，在周线图表上，金甲虫指数（HUI）及银矿业指数（SIL），分别跌穿为时一年多的大型头肩顶「颈线」水平。这对金银矿业后市是颇为不良的讯号，对金银两市也响起警号，一般而言，金银矿业的取向是领先于金银两市。

　　还有，联储局资产总值上周进一步增至8.342万亿元，但隔夜逆回购规模继续维持在1.1万亿元水平之上。又有分析员估计，联储局有意推升美元汇价，以此作为遏抑通胀反弹的一种辅助手段，同时可避免在收紧政策方面有过分显眼的大动作，这些都值得注意。现时市场都集中注意职局主席鲍威尔将在杰克森霍尔（Jackson Hole）央行年会发表的网上讲话，看他有否带出缩减购债的较具体讯息。

　　综合上述分析，估计金市闪崩后的反弹恐告一段落，1796元水平已成为回涨阻力，升越1806元的可能性在降低；1771元是目前的支持，1739元则是中短期关键位。银市的跌后反弹明显已告完结，24元水平成为阻力，日内在23.5元已有回升阻力；短期22.6元获支持，而22元是中期市势的重要水平。本周市势最后取向，对金银两市都颇为重要。