招财日报2021.08.23｜恒指创今年新低，由高位累跌两成

　　宏观及行业

　　恒指创今年新低，由高位累跌两成。港股上周五曾创今年新低，最多跌735点，低见24,582，收市跌467点或1.84点，较2月份高位累计跌逾两成。大市成交增至2,043亿港元。上周五美股上升，科技股领涨，道指升0.65%，纳指升1.19%。展望本周，市场关注周四开始的Jackson Hole中央银行年会，焦点于美国联储局主席鲍威尔周五的发言，观望对于何时开始减少买债有否启示。此外，港股业绩期进入尾声。

　　恒指成分股加入信义玻璃、李宁及招行。恒生指数公司上周五收市后公布指数季度检讨结果，恒生指数成份股加入信义玻璃(868 HK)、李宁(2331 HK)及招商银行(3968 HK)，剔出交通银行(3328 HK)，成份股数目由58只增加至60只。国企指数加入李宁及京东物流(2618 HK)，剔出世茂(813 HK)及海螺水泥(914 HK)。恒生科技指数加入携程(9961 HK)，剔出新东方在线(1797 HK)。所有变动将于9月6日起生效。

　　恒指或将于24,000见底，策略上对政策趋吉避凶。我们综合估值、图表、市场情绪，推测恒指可能于甚么水平见底。估值上，恒指之今年预测市盈率11.9倍，较十年平均略高，但主要因为过去一年半加入了多只增长股，拉高了指数之估值。若撇除最近加入的12只蓝筹股(其中11只属高估值增长股)，调整后的恒指预测市盈率仅9.4倍，相当于十年平均减两个标准差，亦与过去十年几次见底水平相若。图表上，将恒指2008年及2015年股灾后低点连成的长期升轨，现时约于24,000，估计将有不俗支持，而恒指之14天RSI虽再次跌至30以下超卖区，并开始与恒指出现「底背驰」，但最好等待出现更可靠的「三底背驰」见底讯号。市场情绪方面，俗称「港版恐慌指数」的恒指波幅指数(VHSI)，周五逼近29，与过去一年几次高位相若，大致反映投资者已出现恐慌，这往往系不俗的相反指标。目前关键仍是对政策趋吉避凶。政策风险高的一众新经济行业，大部份只宜静观其变，尤其是盈利基础薄弱、估值仍高者，防守力较低。相反，偏好少数获国策支持的行业，包括新能源、电动车、基建、科技硬件。

　　个股速评

　　中国宏桥上半年盈利强劲，下半年受铝价支持,盈利料将再创新高。中国宏桥(1378 HK)上半年净利润人民币81.43亿元人民币，同比增长187.5%，大致符合我们预期。受强劲的铝价支持，上半年毛利率高达30.0%，同比增加13.8个百分点，优于我们预测之27.7%。展望下半年，我们预期公司电解铝销售均价有望进一步增长11.5%，对下半年盈利带来更大贡献。基于更加乐观的铝价展望，我们对公司2021-23年盈利预测上调17.4%-19.8%。公司目前之2021年预测市盈率仅4倍，预测股息率达11.7%，我们认为估值极具吸引力。我们维持对于中国宏桥之确信买入观点，目标价维持每股15.0港元。

　　华润燃气上半年业绩胜预期，下半年增长料加快，上调目标价至48.2港元。华润燃气(1193 HK)公布上半年纯利32.5亿港元，同比增长35.6%，胜市场预期，主要由于售气量增长29.5%，动力来自工业及商业用户。展望下半年，润燃预期燃气消费保持强劲，但于冬季之气供应紧张可能成为挑战。我们上调21-23年盈利预测2.8%-6.8%，以反映更乐观的售气量展望。目前估值为22年预测市盈率15.5倍，相对于20-23年之盈利预测年均复合增长13.3%，我们认为估值合理。我们上调目标价至48.2港元，维持「持有」评级。