第一上海丨【公司研究】腾讯（700，买入）：业绩持续稳健，专注企业业务，拥抱监管新环境

　　主要数据

　　行业: TMT

　　股价: 421.2 港元

　　目标价: 700 港元（+66.0%）

　　市值: 4.04 万亿港元

　　2021Q2业绩符合市场预期

　　2021Q2公司录得收入1383亿元人民币，同比增长20%，得益于多个板块的同时带动。归母净利润录得426亿元人民币，同比增长29%。扣除股非现金权激励费用、投资收益等项目后，体现核心业务的Non GAAP归母净利润录得340亿元人民币，同比增长13%。

　　Q2游戏维持稳健增长

　　2021Q2游戏业务录得收入430亿元人民币，同比增长12%。增速贡献依然来自于手游业务。手游包括和不包括社交收入的增速分别为13%和17%。根据公司披露的资料，截至Q2的递延收入总额为1028亿元人民币，较Q1的1052亿元人民币环比略微下降。截至2021Q2，16岁以下玩家在中国游戏流水占比为2.6%，其中12岁以下玩家的流水占比为0.3%。

　　微信广告持续增长

　　Q2广告业务录得收入228亿元人民币，同比增长23%。尽管本季度教育行业广告需求疲软，但互联网服务及消费必需品等品类的广告主需求上升，以及合并易车推动业务增长。社交广告同比增长28%至195亿元人民币，主要得益于小程序和微信朋友圈视频广告库存增加，以及广告联盟增长。媒体广告收入录得33亿元人民币，同比增长1%，主要得益于腾讯音乐广告收入。

　　金融科技与企业服务业务维持高增长

　　Q2金融科技及企业服务录得收入419亿元人民币，同比增长40%。金融科技收入增长主要来自于移动支付交易量增长。云和企业服务收入增长主要来自于公共服务和传统行业产业数字化带动，以及并表易车。

　　积极拥抱监管新环境，为用户创造价值

　　为迎合监管要求，公司8月份推出“双减双打”新措施，在《王者荣耀》率先试点。其中，“双减”包括禁止12岁以下未成年人在游戏内消费，以及限制游戏时常。“双打”主要围绕身份冒用，以及打击作弊行为(如购买第三方成年账号进行登录)。

　　下调目标价至700港元，买入评级

　　综合分析，公司整体业绩仍然符合预期，但鉴于近期监管因素，下调公司各项业务分布估值中枢倍数。收入和经营利润预测采用2021年的预测数据，计算得出目标价为700港元，较上一收盘价有66%上升空间，维持买入评级。

　　图表1: 盈利预测

　　资料来源：公司资料、第一上海预测