债市速评｜建业地产 (CENCHI) – 21年中期业绩差于预期

　　建业地产公布其低于市场预期的21年中期业绩。由于现金回款减少和土地收购增加，公司的非受限现金余额较2020年年底减少52%至108 亿元人民币。由于现金水平大幅下降，净负债率从19.6%急剧恶化至99.2%。非受限现金/短期债务的比率也从 1.47 倍降低至1.26 倍。鉴于目前波动的市场情绪对公开市场债券发行的融资渠道影响较大，我们对其近期再融资能力持谨慎态度（建业地产依赖离岸美元债券融资，占总融资的63%，而银行贷款仅占22%）。此外，公司将全年合约销售目标从 800 亿元人民币下调至 700 亿元，主要因为7 月中旬河南的严重洪灾。我们对建业地产当前估值仍保持中性。（22-25 年到期债券利率为 16-18%）。

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　　证券或其关联机构曾在过去12个月内与本报告内所提及发行人有投资银行业务的关系。