债市速评｜神州租车 (CARINC) – 上调至买入评级

　　我们将神州租车从中性上调至买入评级，因为我们预期其业务运营的改善有望在 2022 年前将其在评级机构的评级从目前的 B- 提升至 B。神州租车‘24 (104.725, 到期收益率7.71%) 的利率相较一嗨租车’24 (102.975, 到期收益率 6.71%)高出100基点，提供良好的相对价值。此外，我们认为神州租车24是一个与市场相关性较低和并有风险分散价值的良好投资选择，目前相同评级的中国房地产债券波动性仍然较高。

　　神州租车近日公布的2021 年中期业绩显示：汽车租赁收入同比增长 11%，调整后的EBITDA 同比增长 33%。净债务/EBITDA 比率从去年年底的 2.2 倍降至 1.5 倍，EBIT/利息比率也恢复至 0.8 倍。

　　我们预计神州租车今年下半年将达到12亿元人民币的 EBITDA，2021 年全年的EBIT/Interest 比率将达 1 倍。这将提高评级机构在 2022 年年初对其发出正面展望的可能性。我们认为在正常情况下，到 2021 年底神州租车的现金余额将超过 30 亿元人民币，足以偿还其3.7 亿美元22 年到期债券（约 24 亿元人民币）。此外，公司新获批了 6 亿元人民币的授信额度，足以支付其2021 年下半年到期的短期债务。

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　　本文仅为参考数据，文中信息或意见不可被视为证券出售要约或证券买卖的邀请，本公司及其雇员不就文中内容作出任何担保。我们不对因依赖本文采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误、疏忽、违约、不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任。

　　证券或其关联机构曾在过去12个月内与本报告内所提及发行人有投资银行业务的关系。