招财日报2021.08.18｜恒生科指创收市新低，续忧监管风险

　　宏观及行业

　　恒生科指创收市新低，续忧监管风险。港股续受内地监管风险困扰，恒指昨天最多跌566点，收市跌435点或1.66%。大市成交增至1,661亿港元。将于今天公布业绩的腾讯(700 HK)跌4.1%，阿里巴巴(9988 HK)跌4.8%。恒生科技指数跌3.13%，创指数推出以来收市新低。昨夜美股由历史高位回吐，受累零售数据欠佳。道指曾跌逾1.4%，收市跌0.79%，纳指跌0.93%。美国公布7月份零售销售环比跌1.1%，跌幅大过市场预期的0.3%，扣除汽车的销售减少0.4%，亦逊预期的升0.1%。

　　个股速评

　　万国数据之云服务前景不明朗，下调目标价，维持「买入」。万国数据(9698 HK / GDS US)昨夜公布第二季业绩，经调整EBITDA同比增长41%至8.96亿元人民币，但净亏损扩大至3.25亿元。业绩重点包括 1) 赢得超大规模客户的数个首次订单，及海外扩张计划更清晰；2) MSR 环比大致持平，但运营面积计费率跌至69% (第一季72.9%)；3) 手头订单保持强劲，同比增加41%。我们大致维持21年财务预测不变，但下调22-23年之经调整EBITDA 4%-8%，以反映云客户之投资能见度下降。公司现时估值相当于三年平均减一个标准偏差，我们维持「买入」评级，目标价下调至72.38港元 / 74.74美元。

　　腾讯音乐面对多项挑战，目标价下调至12.0美元，维持「买入」。腾讯音乐(TME US)之第二季业绩参差，收入/经调整净利润同比增长15.5%/0.5%，较市场预期低1%/高7%，公司对今年之收入指引下调至同比增长10%，较市场预期低7%，主要由于社交及广告业务展望较审慎，受疫情和监管收紧影响。音乐订阅用户同比增长40.6%，保持强劲动力，虽然月活跃用户同比减少4.3%。在政策限制独家音乐版权下，腾讯音乐将较注重发展内容及创新，并预期毛利率于下半年受压。我们下调21/22/23年盈利预测11%/30%/44%，DCF模型推算的目标价下调至12.0美元，维持「买入」评级。

　　舜宇产品组合前景正面，但估值不便宜，维持「持有」。舜宇光学(2382 HK)上半年纯利同比增长54%，大致符预期，收入同比升5%，较我们/市场预期低6%/3%，主要受累摄像模块及手机镜头均价下跌。管理层对下半年之产品均价和毛利率展望审慎，全年毛利率目标仅同比持平，摄像模块及手机镜头于下半年之目标均价与上半年持平。公司下调今年手机镜头出货量指引至增长5%-10% (原先指引增长15%-20%)。我们下调21-23年每股盈利1%-6%以反映较低的摄像模块及手机镜头出货量和均价。舜宇之汽车相关产品前景强劲，但现时股价相当于21/22年预测市盈率37倍/29倍，我们认为估值已届合理水平，维持「持有」评级，目标价下调至210.1港元。

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