东哥侃市｜聊聊券商板块的投资机会

　　胡晓东

　　国信证券股份有限公司北京亚运村证券营业部总监私行投资顾问

　　胡晓东，中国人民大学金融学硕士、多次获得国信证券“全国百佳财富顾问”、国信证券“全国十佳投资顾问”等称号。他拥有超过十年证券从业经历，推崇基本面选股与技术面选时相结合，对于根据市场风格变化在各类资产间均衡配置从而实现风险相对可控情况下实现收益最大化经验丰富。投资风格以稳健著称，经过多轮牛熊市的历练，形成了一套相对稳健的投资方法，能够长期为高净值客户提供有价值的投资资讯指导。擅于根据市场环境，针对不同风格、不同特点和风险偏好的客户提供有针对性的资产配置方案，涉及股票、基金、债券、固定收益类产品的组合策略等。证书编号：S0980612070012

　　提到券商板块，很多投资者第一印象就是牛市旗手、爆发力强、高贝塔，很多时候牛市启动前，先知先觉的资金会率先拉动券商板块，典型例子如2014年下半年券商板块的集体爆发。众所周知，牛市中随着成交量的放大，作为券商收入重要组成部分的经纪业务率先受益，其次券商自有资金也有很多投资于二级市场，在牛市中投资收益也贡献了较多的净利润。经纪业务和投资收益两者占总营收的六成以上。最近不断有媒体报道两市 成交量连续十几日破万亿，大有打破历史记录的趋势，可是券商板块是今年表现较差的板块之一，年初至今板块至今平均跌幅15%左右。

　　在49家券商股中，过去两年多除了东方财富一枝独秀，过去几年板块整体表现不佳。我们现在简单梳理下目前券商板块走势的正面因素和负面因素。正面因素主要包括以下几方面：

　　首先，中短期看，上半年券商板块在去年高基础的前提下今年仍然取得了可喜的增长，平均增长在30%-40%，今年中报业绩无忧。另外，两市连续19日成交量破万亿，三季度乃至全年的业绩不会太差。

　　其次，从大类资产看，房住不炒的定位有利于居民资产向股市转移，从2019年开始权益类基金这几年规模快速扩张，一定程度上验证了以上趋势，未来这种趋势会大概率延续。

　　再次，券商财富管理转型逐见成效，在佣金逐渐下滑的大趋势下，财富管理是券商未来利润另一个重要的增长点，从近期板块个股走势看，一些在财富管理方面有优势的券商，已经率先走出了独立行情，比如东方证券，由于其名下的东方资管较为成功，同时持有35%汇添富股权，最近股价已经创出了几年新高，类似的还有广发证券由于名下的广发基金和易方达而受益。

　　最后，国家做大做强资本市场的定位长期利好券商，未来各种改革制度可期，比如全面注册制、T+0制度等。

　　至于压制券商业绩持续低迷的因素，主要包括以下方面：一是同质化竞争过于激烈，比如经纪业务佣金过去十年持续下滑、债券承销有承销商偶有报出惊人低价等。二是在券商财富管理的转型的路上并不平坦，来自银行、互联网等渠道的竞争也十分激烈。

　　目前券商板块从去年7月份见顶以来回调时间已超过一年，今年业绩大幅增长的背景下股价却萎靡不振，这种基本面和股价的背离短期值得留意，不排除年底前会有所表现。

　　胡晓东

　　胡晓东

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　　北京亚运村证券营业部总监私行投资顾问

　　胡晓东，中国人民大学金融学硕士、多次获得国信证券“全国百佳财富顾问”、国信证券“全国十佳投资顾问”等称号。他拥有超过十年证券从业经历，推崇基本面选股与技术面选时相结合，对于根据市场风格变化在各类资产间均衡配置从而实现风险相对可控情况下实现收益最大化经验丰富。投资风格以稳健著称，经过多轮牛熊市的历练，形成了一套相对稳健的投资方法，能够长期为高净值客户提供有价值的投资资讯指导。擅于根据市场环境，针对不同风格、不同特点和风险偏好的客户提供有针对性的资产配置方案，涉及股票、基金、债券、固定收益类产品的组合策略等。

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