债市速评｜禹洲控股 (YUZHOU) – 业绩按预期重回正轨

　　禹洲上周四公布2021年中期业绩，与2020全年业绩相比，收入及毛利率回升，净负债比率维持稳定且流动性良好。其中期业绩符合我们于21 年 7 月 7 日首次覆盖报告中的观点。公司管理层表示预计在 2021 年内将完全满足“3 条红线”的指引。公司虽然2021年上半年自由现金流为负，但预计全年自由现金流将转正。此外，公司表示不会发行商业票据进行再融资。

　　禹洲与同级债券相比有约150-300基点利差的相对价值。鉴于YUZHOU ‘23相对YUZHOU ’22/CAPG ‘23/REDSUN ’23的溢价，我们重申对禹洲 23s 的买入评级。此外，我们认为禹洲的回购计划将对其债券价格提供技术性支持。

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　　证券或其关联机构曾在过去12个月内与本报告内所提及发行人有投资银行业务的关系。