债市速评｜阳光城 (SUNSHI) – 与万科云股权互换利好但近期偿付压力较大

　　受境内债券抛售影响，阳光城过去一个月价格下滑 5-10 pts。公司对此解释是由于地产行业政策收紧导致的民营开发商债券流动性降低及市场情绪降温后，某家银行委外降低地产债头寸，继而导致了公司境内债券价格低位（17阳光城MTN004在80现金价及28%收益率成交达1.2亿人民币）。

　　我们认为阳光城物管子公司与万科物管子公司万物云的股权互换交易是对公司的信用状况有利的。并且，正如我们之前发布的观点，我们对阳光城21年上半年的基本面发展感到满意。然而，尽管今年阳光城在市场波动的情况下积极对其境内外债券进行回购（总计 17 亿人民币和 1,000 万美元的），我们仍担心公司在未来12个月内将因离岸及在岸约130亿人民币债券的到期而面临较大偿付压力。有鉴于目前较为不利的融资环境及近期公司债券的抛售，我们对阳光城保持中性态度，并会持续关注阳光城的在岸再融资进展及万物云的IPO进展。

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　　证券或其关联机构曾在过去12个月内与本报告内所提及发行人有投资银行业务的关系。