第一上海丨【公司研究】微软（MSFT， 买入）：Azure订单量大增，领英营收突破100亿美元，目标价340美元，买入评级

　　主要数据

　　行业: TMT

　　股价: 289.46 美元

　　目标价: 340.00 美元（+17.5 %）

　　市值: 21753 亿美元

　　业绩摘要

　　本季度公司收入为462亿美元，同比增长21%，高于彭博一致预期的442亿美元。其中产品收入189亿美元，同比增长4%；服务及其他收入272亿美元，同比增长37%。毛利率为69.7%，同比增长210bps，主要由于商业云收入占比提高推动。经营利润率为41.4%，同比增长610bps。GAAP净利润为165亿美元，同比增长47%，净利润率为35.7%。GAAP摊薄每股收益为2.17美元，去年同期为1.46美元。公司预计Q1财季收入区间为433亿美元至442亿美元，同比增长16.5%至19%。

　　Azure商业订单量大幅增长，带动营收超预期

　　本季度商业云收入同比增长36%至195亿美元。由于强劲的销售表现及Azure长期大型合同的数量推动，公司的商业订单量同比增长了30%，剩余履约义务价值1410亿美元，同比增加340亿。商业云的毛利率百分比同比增长4个百分点至70%。Azure收入表现强劲，同比增长51%，预计约89亿美元，超过市场预期。

　　领英营收突破100亿美元

　　本季度领英收入同比增长46%至29亿美元，其中广告业务收入同比增长97%，超过10亿美元。本财年领英的收入首次超过 100 亿美元，同比增长27%。目前领英拥有超过7.7亿会员，网站上发生的会话数同比增长30%。领英在B2B 广告、专业招聘、企业学习和销售情报等多个企业信息服务领域已经成为领导者。此外，Teams活跃用户目前已经超过2.5亿。

　　发布Windows365

　　本季度公司发布了Windows11系统与Windows 365云操作系统，类似SaaS将软件服务转移到云端运行，未来Windows系统也将具备云端运行，多终端同步的功能，为未来办公提供更佳的安全性及体验。

　　目标价340美元，买入评级

　　我们根据DCF估值法，取WACC=8%。考虑到公司长期会维持高于GDP的增长速度，假设长期增长率为3%，获得目标价340美元，对应2022/2023/2024年利润的36.4/31.2/26.7倍PE，较当前价格有17.5%的提升空间，给予买入评级。

　　风险因素

　　云计算市场竞争风险，PC出货量下降风险，Arm冲击PC生态风险，国际局势风险，汇率风险。

　　图表1: 盈利预测

　　资料来源：彭博，公司资料