“双轨”复苏 | 宏观月刊

　　美国继续引领全球复苏，欧洲的前景也在改善…

　　…印度似乎已经控制住第二波疫情，但变种病毒正在东盟各地蔓延

　　尽管一些央行正在收紧政策，但其他央行也表明其希望保持宽松政策

　　随着疫苗接种率较高的发达市场取消限制并重启经济，世界各地的“双轨”复苏正在持续。消费者似乎已准备好走出家门，开始在服务业消费——这一点在美国的数据中很明显，未来几个月这一趋势可能会蔓延到欧洲。相反，在世界其他地区，特别是在亚洲，由于病例数激增且疫苗接种率较低，限制措施正在收紧。

　　图1：在发达市场中，美国将最快回归正常化…

　　注：汇丰认为，意大利或西班牙的国内生产总值在我们的预测期内（即在2022年第四季之前）不会恢复到疫情前水平。

　　资料来源：经合组织、汇丰银行

　　图2：…随着消费者转向服务业，零售销售正在回归正常化

　　资料来源：RefinitivDatastream

　　经济继续重启

　　欧洲的出行数据正在改善；印度的经济正在复苏

　　欧洲的出行数据在最近几个月明显回升，同时令人鼓舞的是，印度的新冠肺炎病例数和死亡人数大幅下降，而且我们的经济复苏追踪指标已恢复到疫情前水平。但在东盟、拉美和英国，各种变种病毒仍在继续蔓延。然而，英国已经按计划重启经济，近50%的人口已经完全接种疫苗，值得庆幸的是，住院率仍然相对较低。

　　聚焦就业市场

　　休闲和酒店行业都出现劳动力短缺

　　随着部分发达国家/地区逐渐取消限制措施，人们的注意力转向劳动力市场，劳动力短缺正给雇主造成严重破坏，尤其是在休闲和酒店行业。因此，该行业的工资正在迅速上涨。

　　在美国，我们看到辞职人数在上升，这表明员工对自己的前景更加有信心。许多办公室职员，尤其是年轻人希望全职或至少兼职在家工作（资料来源：Citrix），且由于大量职位空缺，员工正在探索他们的就业选择。随着就业支持计划的取消，劳动力市场将如何演变仍是一个巨大的问号。

　　通胀仍然偏高

　　我们仍预计高通胀只是暂时现象

　　由于供应瓶颈、航运中断和需求激增推高了价格，全球通胀都在加剧。商品价格上涨和基数效应也在推高整体通胀水平。我们仍预计这将是暂时的，预计通胀将在2022年放缓。然而，价格上涨和封锁后的繁荣迫使一些央行采取行动。

　　央行应对措施

　　十国集团的许多央行似乎会维持利率不变

　　巴西、墨西哥、俄罗斯以及中欧和东欧部分国家/地区的央行已经开始收紧货币政策，但世界其他国家/地区仍愿意耐心等待。美联储可能已经开始讨论如何以及何时开始缩购，但加息仍将是两年后的事，而十国集团的许多其他央行在短期内几乎没有加息的迹象（图3），即使房价一直在上涨。然而，中国人民银行最近下调存款准备金率0.5%，旨在为中小企业提供资金，而中小企业占85%以上的就业岗位（资料来源：CEIC）。

　　图3：多家央行正在采取不同的路线，时间会证明哪条路线是正确的

　　注：EMU=欧洲货币联盟。

　　资料来源：RefinitivDatastream、汇丰银行

　　最近发布的重要数据

　　注：↑高于预期——实际值高于市场预期，↓低于预期——实际值低于市场预期，→实际值符合市场预期。

　　资料来源：彭博资讯、汇丰银行

　　即将到来的关键事件

　　资料来源：彭博资讯、汇丰银行