策略报告｜买入政策风险低的增长股

　　港股遭遇 2020 年 3 月以来最严重的抛售。7 月恒指 / 恒生指数下跌 9.9% / 16.9%。我们认为投资者需要更多时间来观望消化互联网行业之政策风险，因而延续股价弱势。

　　盈利预测：恒指上调，恒生科技指数下调。据我们推算，恒指 2021E / 2022E 每股盈利由年初至今上修 5.1% / 3.3% (调整恒指成份股变动的影响后)。科技指数之2021年/2022年调整后盈利预测较年初下调 16.3%/13.3%。

　　估值是否足够便宜？ 与历史数据相比，恒指的远期市盈率似乎并不便宜，21 / 22年预测市盈率跌至12.5倍 / 11.1倍，较十年平均高1个标准差，但考虑到近年恒指加入了多只增长股，增长股于指数的比重较19年底上升20个百分点至40%，估值理应较过往高。我们认为恒指之估值已回落至吸引水平，估计互联网等新经济行业仍需时消化相关风险。

　　技术分析：香港/中国市场向下突破，恒指、恒生科技指数、MSCI中国和上海综指在7月份的抛售后都跌穿了关键支撑位。恒指和恒生科指都未有出现RSI背驰，因此很难说他们已经触底。

　　选择性看好有政策支持的周期性股票。基础设施是政策支持较多的领域。鉴于地方政府债券发行速度可能加快，我们预计 2021 年 下半年基础设施支出将有所改善。机械股在近期股价回调后已反映许多不利因素，我们认为这是吸纳时机。