【晨观方正】宏观/电新/食品20210803

　　今天是2021年08月03日星期二，农历六月二十五。每一个夏日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

　　“每日新观点”将为大家带来：

　　行业时事

　　【宏观 | 周君芝】矛盾的PMI，分化的制造业（20210802）

　　【电新 | 申建国】新能源技术深度研究之二：钠离子电池（20210802）

　　核心推荐

　　【食品 | 薛玉虎】“推荐”立高食品：核心管理层激励落地，着眼长远高成长（20210802）

　　行业时事

　　宏观 | 周君芝

　　矛盾的PMI，分化的制造业

　　2021年7月31号，国家统计局发布7月PMI数据。7月综合PMI产出指数52.4，制造业PMI为50.4，非制造业 PMI为53.3。7月制造业PMI的生产和新订单指标走弱，然而就业指标向好，制造业PMI分项指标之间存在矛盾，意味着当前不同板块制造业景气度分化。7月制造业PMI蕴含的行业结构特征第一点结构特征，成本上行再度对上游原材料加工业形成压制。第二点结构特征，偏向居民消费的下游设备以及消费品制造业景气度仍在修复。下游制造业吸纳就业较多，所以最终我们看到7月制造业PMI生产和新订单走弱，然而就业持续改善。无需过度担忧PMI新出口订单走弱今年以来PMI出口订单指数和出口的相关性并不高。今年1至7月，PMI出口新订单指数有6个月都表现下降，然而今年上半年出口持续超预期。PMI反映了所有调查企业中，本月订单改善的企业数量变多还是变少，但不等于所有调查企业的总出口额变多还是变少。7月大企业的出口订单指数仍在进一步改善，说明海外需求没有明显恶化。越南、韩国的7月出口也可以同步印证。风险提示：海外需求波动超预期；国内政策调控超预期。

　　电新 | 申建国

　　新能源技术深度研究之二：钠离子电池

　　钠电池现状：

　　1）钠离子电池原理与锂离子电池一致，均为摇椅式二次电池；

　　2）钠离子基础研究始于20世纪70年代，发展中遇到了较多问题；

　　3）锂资源紧张局势凸显，钠离子电池研究开始受重视；

　　4）已有多家厂商布局钠电池。钠电池与锂电池的比较：

　　1）能量密度与磷铁电池差异小：其电芯单体能量密度可达160Wh/kg，已接近铁锂的水平；

　　2）快充性能优：钠离子相对锂离子斯托克斯直径更小，相同浓度的钠盐电解液比锂盐电解液离子电导率更高，第一电离能更小，常温下充电15分钟电量可达80%以上；

　　3）低温性能好：在-20°C低温环境中，也拥有90%以上的放电保持率；

　　4）安全性好：热失控过程中容易钝化失活，热稳定性远超国家强标的安全要求；

　　5）成本较低：钠的地壳丰度（2.6%）远高于锂（0.0065%），其价格更低，目前电池级碳酸锂的价格已上涨至约9万元/吨，钠离子电池成本优势明显。钠电池结构变化：

　　1)正极材料：可能采用普鲁士白或者层状氧化物路线，核心在于体相结构的电荷重排和材料表面改性设计；

　　2）负极材料：进展比较快的是碳基材料，采用改性硬碳，克容量350mAh/g，整体性能指标与石墨相当；

　　3）电解液：采用新型的电解液，主盐从六氟磷酸锂变成六氟磷酸钠；

　　4）负极集流体：可以从铜箔变为铝箔；

　　5）隔膜：保持原先产品。钠电池推荐标的：宁德时代在钠电池技术突破，技术优势明显，继续保持推荐。现阶段钠离子电池技术发展仍处于早期阶段，与下游适配的电池材料体系尚未定型，预计实现量产还需要至少18个月，宁德时代的入局会加速推动钠电池产业化进程和成本快速下降。风险提示：1）钠电池产业化进度不及预期；2）新能源车销量不及预期；3）技术路线革新。

　　核心推荐

　　食品 | 薛玉虎

　　立高食品：核心管理层激励落地，着眼长远高成长

　　公司公布《2021年股票期权激励计划（草案）》，拟向激励对象授予股票期权850万份，约占总股本的5.02%。本次激励对象包含董事、高管及其他核心管理人员在内共9人。行权价格为108.20元/股，有效期不超过72个月。核心观点：1、激励覆盖核心管理层助力长远高成长。2、以收入为考核导向，助力市场份额提升，强化自身竞争力。3、费用摊销影响可控，利润预计保持稳增。4、盈利预测及估值：公司实施股权激励有望保障团队以及收入增长的稳定性，预计公司21-23年EPS分别为1.74/2.10/2.93元，对应PE分别为70/58/41倍。若加回股权激励摊销费用，对应PE分别为63/47/37倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1)募集资金投资项目建设不及预期风险；2)食品质量安全风险；3)新品推广不达预期风险；4)原材料价格波动风险。