“碳中和”基金的领跑者陈保国

　　引言：今年以来，“碳中和”逐渐成为了当前最热门的话题，市场的投资热点从含“茅”量的“茅指数”“过渡到了含”碳“量的”宁指数。关于碳中和在未来的长期赛道里的价值，我们先后撰文两篇从宏观上的政策、市场的支持，以及中观层面行业的供需都进行了探讨，具体可见《周期天王说的能源革命现在怎么样了？》和《还大地青山绿水，留股市长红满屏》。在上周我们邀请了西部利得基金研究部总监陈保国先生，就碳中和这个话题进行深入的沟通。

　　西部利得基金 陈保国

　　投资经历：有11年行业研究经验，1年半的投资经验。前5年是在东风汽车从事汽车产业链投资，2016年加入西部利得基金，2017年开始担任研究部总经理，2020年2月15日开始担任基金经理。

　　投资特点：偏好光伏、新能源车产业链的投资，行业和持仓个股都较为分散，交易能力强，善于把握市场机会，其管理的产品西部利得景瑞混合A近一年业绩同类排名前5%，表现比较突出。

　　数据来自西部利得基金，已经托管行复核，截止2021年6月30日，同类为银河证券灵活配置型基金。

　　新发基金，西部利得碳中和混合基金（012975）（交易日9:15-15:00点击可买入），认购日期2021.07.22-2021.08.04；行业配置，聚焦新能源、碳交易、碳减排；个股选择，精选龙头，挖掘潜在白马。主要关注电力、交通、工业、新材料、建筑、负碳排放、信息数字等领域中，以及可能出现的对现有行业产生影响的技术创新点，从而把握“碳中和”的大趋势。

　　访谈观点

　　Q1：正在发行的西部利得碳中和混合基金，是首只以碳中和命名的主动管理型基金，今天我们重点聊聊碳中和，您是碳中和方面的投资专家，很多投资者对这个概念一知半解，能不能给大家科普一下碳中和？

　　陈保国：

　　碳中和这只基金为什么为称为第一支碳中和的基金呢？核心还是我们研究的比较早，去年下半年就还是收集相关的资料进行测算。碳中和分为两步走，2030年实现碳达峰，2060年实现碳中和。碳中和是一个40年维度的投资主题，当前可能在新能源领域关注比较多，后边在碳减排、碳交易也是有很多投资机会的。靠新能源解决了能源的供给问题，消耗问题是没有解决的，所以在碳减排上也是有比较多的机会去挖掘的，在涉及投资范围时包含了供给侧和需求侧两个方面。供给侧主要包括新能源，比如光伏、风电、氢能之类的；需求侧的话有燃油车、钢铁、煤炭、水泥等，包括建筑等一系列行业，碳中和具备数百万亿的投资空间。因此，碳中和是一个长期的赛道，值得投资去关注这个领域。

　　Q2：相对于40年的长期赛道，碳中和五年内蕴含哪些投资机会呢？

　　陈保国：

　　我们从90个细分领域提炼了3个投资方向，就是新能源、碳交易和碳减排，新能源这个赛道是3-5年最确定的，碳中和最容易做的就是做加法，光伏、风电；但做减法就没有那么容易，比如炼钢过程将二氧化碳排放下降50%-60%是很困难的，初期肯定是做加法，但后期减法会越来越重要。所以在近五年一定要优先关注新能源、新能源车、光伏、风电、储能等相关领域，同时碳减排相关领域，钢铁、煤炭等高耗能行业在碳减排上也在关注有没有新的机会出来。

　　市场上将投资分为两个角度：低估值和高景气度。新能源、医药就是高估值、高景气度的行业；低估值主要买的是银行、保险、地产。碳中和出来后，也是一样，新能源、半导体、军工就是高估值高景气度，低估值将是以碳减排为核心的钢铁、煤炭等，是新的低估值的代表。市场好的时候就去买新能源等高景气度的资产，不好的时候会去买低估值的资产。碳交易也是比较重要，碳交易开闸后，电力企业进来了，比如垃圾发电等，逐渐新的商业模式就会出现。所以需要把握高景气度的新能源的交易机会，同时在市场比较过热的情况下，也要把碳减排作为一个防御性板块布局，明年碳交易也会越来越明朗，投资者可以把握。

　　Q3：碳中和核心的赛道，比如新能源、光伏，目前相关板块的涨幅也比较大，市场比较热，您对这两个核心板块的看法？

　　陈保国：

　　长期，这两个板块确定性还是比较大的。以新能源汽车为例，去年全球卖了300多万辆，今年乐观预期在500多万辆，渗透率不到6%，伴随着各国传统汽车的退出时间表，未来新能源车渗透率将达到60%以上，伴随着技术发展比如自动驾驶等，新能源汽车从代步工具逐步变成我们的生活方式，拉长来看，是一个远超10倍的行业，光伏、风电也是一样。

　　但短期也是有过热的可能性，需要具体把握其中的变化。在行业和公司业绩比较确定的情况下，投资者把未来的业绩也会计算到当前，如果PEG在1附近还是可以接受的。

　　即便短期有调整，长期也是好的。注意把握市场短期回调的机会。不要抱有像买白酒和医药那样躺赢的概念，一夜暴富，而科技和技术领域是一个不断迭代的领域，一个新的技术出现把旧的技术颠覆掉，老的龙头就面临可能被淘汰，需要不断的跟踪挖掘机会，才能获得较好的回报。

　　Q4：这只基金是主动管理型，选主动管理基金就是选择基金经理，让投资者多了解您，您2016年加入西部利得基金，2020年开始担任基金经理，在担任基金经理之前，您的工作重心主要在哪方面？

　　陈保国：

　　我有两段经历，前五年在东风汽车的投资部门负责汽车产业链的投资工作，建立了自下而上的框架。2016年加入到西部利得基金，17年开始担任研究部总经理负责整个研究的管理工作。区别于其他公司，西部利得的权益和固收团队是在一起的，包含宏观研究、策略研究、权益研究、转债研究和信用研究等，建立了比较完善的研究框架和体系，所以我也很有自上而下的宏观视角；同时拥有研究实业和研究宏观的经验，遵循厚积爆发的理念。

　　风险提示：本报告不代表中信建投证券观点，仅属于基金投资策略讨论，不作为投资建议，本报告的调研内容为后续整理，不保证整理内容与调研原文完全一致，另外基金经理观点可能发生变更，我们对信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，列示的基金名称也仅做示例，非基金宣传推介，历史业绩不代表未来，任何人据此做出的任何投资决策与中信建投证券以及作者无关。基金产品详情请阅读基金法律文件，并以之为准，基金投资有风险，决策须谨慎。