宏观视界 | 政策扰动频繁，黑色系波动剧烈

　　周五（7月30日），国内商品期市收盘多数上涨，铁矿石则逆市跌逾8%。其他黑色系多数上涨，焦煤涨逾4%，不锈钢涨逾3%；能化品多数上涨，LPG涨逾4%，甲醇涨近4%；基本金属多数上涨，沪铝涨逾2%；贵金属全线上涨，沪银涨近2%；农产品涨跌不一，菜粕、棕榈油涨逾2%。

　　黑色建材：减产预期再度生变，钢材价格波动剧烈。政治局会议强调做好大宗商品保供稳价工作，纠正运动式“减碳”，下半年粗钢压减预期再度生变，夜盘钢材、煤炭大幅下跌。出于保供稳价的考虑，预计下半年钢材的供给弹性或增加。从基本面上来看，当前钢材维持供需两弱的格局，一方面，钢厂开工率连续四周下降，钢材产量继续回落，库存小幅去化；另一方面，当前淡季效应依旧明显，现货成交持续走弱。短期来看，政治局修正了市场预期，黑色系面临调整压力。待市场情绪平复后，在供需两弱格局下，钢价大概率维持震荡走势。

　　基本金属：最大铜矿决定罢工，铜短期仍有支撑。美联储维持鸽派基调改善市场情绪，周末消息显示全球最大铜矿Escondida工人投票决定罢工，此次罢工也将引发对全球铜供应的担忧，预计铜价下方仍有较强支撑。从基本面来看，尽管淡季效应较为明显，但铜库存持续去化，上期所铜库存已经连续下降十一周，主要原因是铜价回调后，刚需得到释放，同时，废铜供应偏紧，精铜的替代效应释放。总体上来看，当前铜供需两弱，价格或继续偏强震荡。贵金属方面：美联储鸽声依旧，叠加美国二季度GDP不及预期，美元指数大幅回落，黄金短线获得有利支撑，不过，7月FOCM开始深度讨论QE缩减，后续随着美国就业的不断改善，美联储Taper渐行渐近，将施压黄金。

　　能源化工：需求持续改善，原油震荡上行。数据显示，随着OPEC＋放松减产以及沙特推出自愿减产，7月OPEC原油产量创15个月以来新高，但原油需求不断改善仍支撑油价上行。一方面，疫苗对Delta病毒仍然有效，重症率和死亡率下降，各国并未重新采取更严格的封锁的措施，全球经济复苏势头依旧向好；另一方面，OPEC+达成的新协议中增产幅度有限，在伊朗石油未能重返市场、美国页岩油产量回升有限的情况下，预计原油供给压力有限。总的来看，我们认为原油需求回升是大趋势，将覆盖OPEC+增长的幅度，原油中长期的支撑依旧强劲。

　　农产品方面：多空因素并存，油脂波动加大。美豆方面，预报显示主产区将迎来有利降雨天气，叠加美豆出口需求疲软，美豆在技术性卖盘冲击下快速回调。油脂方面，美豆走弱，叠加需求放缓，拖累豆油高位回调，7月26日当周油厂压榨量回升至188万吨，豆油产出增加的同时下游企业提货速度仍然偏慢，豆油库存环比上周增加3万吨至92万吨，创下年内新高，不过总库存依旧处于偏低的水平，限制了豆油的跌幅。棕榈油方面，劳动力短缺限制了马棕产量回升的空间，棕榈油供应依旧紧张。当前棕榈油产地和消费地的库存仍旧偏低，且产量回升速度不及预期，棕榈油仍有较强的支撑。不过，国内疫情复发，市场担心餐饮消费再度受限，油脂需求或减弱，同时油脂价格回到前高，政策调控的担忧加大，总的来看，短期多空因素并存，油脂波动或加大。

　　财政部回应

　　美国总统拜登：有一些证据表明，政府的福利给了人们不工作的动力；餐馆和旅游业受到工人招聘难的制约；随着员工转向其他高收入行业，餐馆和旅游业可能暂时陷入困境。拜登被问及是否会达成基础设施协议时回应称，将会达成协议。

　　美国财长耶伦就债务上限问题致信国会领导人；耶伦表示，如果国会在8月2日之前不采取行动，财政部将“需要开始采取一些额外的特别措施”来防止美国违约。美国财政部将于7月30日中午暂停发行州和地方政府债券。

　　美国第二季度实际GDP年化季环比初值升6.5%，预期升8.4%，前值升6.4%。

　　美国参议院以66票赞成，28票反对，通过1万亿美元的跨党派基础设施法案的程序性投票。

　　美国参议院以66票赞成，28票反对，通过1万亿美元的跨党派基础设施法案的程序性投票。

　　美国国会众议院以219票赞成，208票反对，通过一项新财年支出法案，为避免联邦政府在秋季停摆起到了推动作用。据报道，美国联邦政府新一轮财年将在今年10月1日开始，届时，上一轮财政支出法案将到期。

　　美联储布拉德表示，金融市场对美联储在秋季开始减码庞大的资产购买计划已经做好“非常充分的准备”，并希望在“明年第一季度”结束。布拉德的这一时间表大大快于其他美联储官员的说法或经济学家预期的计划。

　　美联储理事布雷纳德表示，就业恢复还有一段路要走，今明两年顺风因素可能会转变为逆风因素，缩减购债时机将主要取决于就业方面是否存在取得实质性进展的证据。

　　美国疾控中心（CDC）一份文件显示，正在美国肆虐的“德尔塔”变异病毒有可能引发更严重疾病，且传染性堪比水痘。

　　美联储最青睐的通胀指标再度爆表！美国商务部最新报告显示，美国6月核心PCE物价指数同比增长3.5%，创1991年7月以来新高；预期为增长3.7%，前值增长3.4%。美国6月份个人支出环比增长1%，高于预期。美国7月芝加哥PMI录得73.4，预期64.6，前值66.1。

　　欧元区经济强劲反弹，通胀攀升至欧央行目标上方。欧元区第二季GDP初值环比增长2%，同比增长13.7%，均高于经济学家预期，主要是受防疫限制有所放松提振。能源价格大涨推升欧元区7月通胀加速至2.2%，为2018年10月以来最高，高于欧洲央行2%通胀目标；扣除能源等的核心通胀为0.9%，与6月持平。欧元区6月失业率从5月上修后的8%降至7.7%，低于预期7.9%。

　　机构前瞻英国央行下周利率决议：预计英国央行将维持政策不变，目前基本预期是其首次加息时间在2022年底；预计决策者将一致投票维持利率不变，但在债券购买计划上可能会有分歧，委员桑德斯料支持立即结束购债计划。