黄金市场双周观察（2021.7.13-7.27）

　　好于预期的美国零售数据令金价冲高不成后回落

　　过去两周的国际金价走势以7月16日美国6月零售销售数据的发布为分界点（图1）：在7月16日美国零售销售数据发布前，国际金价一度有逼近1850美元/盎司关口的势头；然而，7月16日发布的美国6月零售数据却使得金价冲高不成后回落，金价跌破了1800美元/盎司关口。尽管7月13日发布的高达5.4%的美国CPI同比令市场对于美联储紧缩政策的预期有所升温，但是美联储主席鲍威尔在美国国会的证言表现出维持宽松的姿态，这使得7月16日美国零售数据发布前国际金价延续了7月初以来的上扬势头，国际金价一度有逼近1850美元/盎司的气势。7月16日北京时间晚间8：30发布的美国6月零售销售环比为0.6%，大大好于5月份的-1.3%，也好于彭博统计的市场预期值-0.3%。好于预期的美国零售数据大大缓和了市场对于美国经济复苏缺乏进一步动力的担忧，同时也使得美联储极力想平抑的货币政策收紧预期再度抬头，国际金价因此拐头向下，截至7月27日收盘于1799.09美元/盎司（数据来源：Bloomberg）。

　　尽管美联储在公开场合反复强调在疫情尚未充分控制和高通胀持久性存疑的情况下美国货币政策不会立刻收紧，但是相对较好的美国经济数据和今年以来不断攀升的美国通胀却使得市场普遍预计美联储会在不远的将来启动货币政策的紧缩，这使得美元指数始终处在偏强的中期趋势轨道上，形成了对国际金价持久的压制因素（图2）。相较于黄金和美元之间有所模糊但是依然可辨的反向关系，美国国债收益率与金价（图3）则在过去3个月内则打破之前趋势反向运动的模式而呈现明显的同向运动，这在很大程度上反映出债券市场对于美联储货币政策宽松预期与其它金融市场预期美联储收紧货币政策之间的强烈反差。

　　图1：2020年年初至2021年7月27日的国际黄金收盘价（美元/盎司）

　　数据来源：Bloomberg

　　图2：2020年年初至2021年7月27日的国际黄金收盘价和美元指数走势对比

　　数据来源：Bloomberg

　　图3：2020年年初至2021年7月27日的国际黄金收盘价和美10年期国债收益率走势对比

　　数据来源：Bloomberg

　　过去的两周尽管金价经历了冲高不成后回落的较大波动，但是过去两周除了美国零售数据外并无美国就业和通胀这样重磅的数据出炉，相比较而言未来两周除了备受关注的美联储议息会议外还有8月6日发布的美国就业数据都是影响金价趋势的重磅事件和数据。尽管美联储议息会议直接决定着美联储货币政策未来的走向，但是眼下的美联储议息会议很可能缺乏新意，因为美联储当前面临的困境并无太大改观：一方面，相对靓丽的经济数据和持续高涨的通胀使得市场上和其内部鹰派有尽快收紧货币政策的呼声；另一方面，疫情的继续蔓延和高通胀是否存续又使得美联储内部鸽派呼吁继续观望而保持宽松。因此，尽管市场希望能从美联储议息会议的声明和新闻发布会中寻找到美联储货币政策走向的线索，但是美联储意图平抑市场紧缩预期的基本姿态不会有太大变化。相较于缺乏新意、模棱两可的美联储议息会议，8月6日的美国7月份就业数据倒很可能决定下一阶段金价的趋势。

　　数据来源：Bloomberg

　　图5：2020年年初至2021年7月27日的人民币汇率走势

　　数据来源：Bloomberg

　　数据来源：Wind

　　未来两周，缺乏新意而整体偏鸽的美联储议息会议很可能会在8月6日美国就业数据出炉前刺激国际金价再度尝试冲击1850美元/盎司关口，但是好转的美国就业数据将会使得金价冲高后回落至1800-1810美元/盎司一线。我们预计未来2周内上海黄金交易所9999现货黄金价格将冲击387-389元/克一线后回落至376-378元/克一线。

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