延续前一天的市场情绪，昨日（7月27日）中资美元债持续遭到抛售。恒大/天基在评级下调和取消特别分红方案后领跌，短端债券（22-23年到期）下跌6-7pt。其他B评级地产债价格亦呈现明显下跌，富力收跌10-11pt，佳兆业/中梁/正荣/阳光城跌约3-5pt，BB评级地产债也受到波及，龙光/融创/雅居乐/路劲跌约2-3pt。低落的情绪造成债券市场流动性紧缩，实际成交价格多数较市场报价更低。投资级方面，政府出台文件要求落实保障外卖骑手的权益，美团债券利差走宽约30基点。其他科技龙头公司如腾讯和阿里利差也扩大20基点左右。金融板块方面，租赁公司债券除工银租赁外皆下跌3-5pt不等，华融债券交易量则相对低。先前受到政府新政严重打击的教育板块中，新东方由低位反弹2-3pt，博实乐则下跌2pt。
由于恒大/天基债券的价格持续波动，我们建议客户在恒大的融资计划和出售广汇集团股份的情况更加明朗之前保持谨慎或以多空策略对冲风险。在我们看来，特别股息方案是受到过去几天的负面消息而取消，自2021年7月15日以来，恒大物业、恒大汽车和恒腾网络的总市值已下降150亿美元。尽管如此，我们仍然认为恒大上市的投资公司/子公司/联营公司可能会是另一种融资选择。截至2021 年 7 月 26 日，归属于恒大的上述子公司市值约为 172 亿美元。随着特别股息方案取消，近期关注重点将会是向申能集团（上海国资委全资拥有）出售40.964% （约148.5 亿元人民币）的广汇集团股份。
由于政府新政大幅限制学生的补习时间和学费，新东方24年到期债券近一个星期内大幅下跌17-18 pts。我们给予新东方24年到期债券“买入”评级，原因是若各地方政府实行禁令限制新东方于公共假期和周末运营，将触发发行人101%回购条款，美元债券持有人的本金将不受政策变更的影响。此外，公司高额的存量现金和 37 亿美元的短期投资足以支持新东方此2-3 年的业务重组。从基本面来看，我们认为 EDU'24 目前的价格（80/82，YTM 8-9%），已反映了上述最坏的情况，因此给予“买入”评级。
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