受到政府持续收紧的教育及地产政策影响，昨天(7月26日)中资美元债遭到抛售。由于政府出台双减负政策，教育板块如新东方和博实乐分别收跌约12pt和2.5pt。高收益债券方面，市场在等待恒大及华融的进一步消息前持续卖出债券以降低风险，中梁、荣盛收跌6-8pt，富力/禹洲/佳兆业/花样年跌2-3pt，时代/阳光城/融信/融创跌1.5-2pt，正荣/弘阳/华南城/奥园/合景泰富跌1-1.5pt。受到不利的市场情绪波及，投资级债券利差亦大幅扩大，海底捞/美团/腾讯音乐/腾讯利差分别走宽60/25/20/9基点。非房企板块亦受波及，上周表现良好的山东钢铁和中信银行AT1皆由高点下跌0.5pt和0.25pt。
昨日晚间标普评级机构将中国恒大和天基控股评级由B+下调两级至B-，评级展望为负面。标普指出恒大的融资渠道转弱且流动性收紧，将影响公司有序减少负债的能力，且公司的信用状况亦受到集团盈利能力严重下跌影响。今日（7月27日）早上恒大公告决定取消特别分红方案。
鉴于中国政府最新政策大幅限制学生的补习时间和学费，我们对新东方教育债券（EDU）持中立态度。我们认为这项政策将大大影响课后辅导 (AST)业务。作为中国AST市场领先者的新东方极有可能妥协并遵守政策，这将导致收入骤减和运营亏损。然而，凭借公司高额的存量现金和 37 亿美元的短期投资，这应足以支持新东方此2-3 年的业务重组。我们认为 EDU '24 的目前价格（ 76/80，YTM 8.2 - 9.7%），已反映了上述最坏的情况，因此我们保持中立态度。
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