【方正固收】21H1资产证券化市场全貌（上）

　　本文来自所于2021年7月21日发布的报告《21H1资产证券化市场全貌（上）》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

　　齐晟 S1220520010001

　　核心观点

　　1、 一级发行：发行规模方面，上半年ABS发行规模稳步增长，各基础资产类别发行活跃度呈差异化。RMBS、小额贷款、不良贷款等品类显著增长；受互金行业政策趋严影响，消费贷ABS发行体量大幅下滑；房企融资环境收紧，地产类ABS整体增速放缓。发行利率与利差方面：上半年整体发行成本小幅下行，品类间、机构间利率分化显著。以信贷ABS为例，RMBS和车贷ABS发行利率处于低位，利差已接近为0；不良贷款和消费贷ABS平均利率高于前者，其中消费贷ABS分化较大，高利率项目主要为资产质量一般的非银消金公司。

　　2、 二级交易：上半年成交规模及换手率同比均有提升；信贷ABS所涉基础资产类别不良贷款、企业贷款、个人汽车贷款、RMBS等换手率均处于中前列；供应链ABS成交活跃度较2020年显著下滑。

　　3、 投资者结构：上半年ABS投资主体构成基本稳定，商业银行仍为投资主力军，非银机构占比小幅提升，其中企业年金首度参与ABS投资，信托机构和保险机构企业ABS持仓占比增幅显著。一季度公募基金持仓规模创近两年最大降幅。从基金类型看，中长期债基和货币基金仍为主要投资类型，但两者一季度出现明显减持。从基础资产类别看，消费贷ABS和供应链ABS为主要持仓，消费贷ABS主要涉及花呗、借呗、京东白条、京东金条、美团生活费和度小满等互联网金融产品；供应链ABS涉及万科、碧桂园、龙湖、世茂和龙光等核心企业。风险提示：ABS信息披露有限，风险分析存在局限性；数据测算存在偏差；宏观环境、行业政策超预期变动。

　　正文如下

　　方正固收团队

　　齐晟

　　所固收首席分析师

　　齐 晟：中国人民大学经济学硕士，经济学数学双学位实验班本科。曾任职于申万研究所、中信证券、华创证券和中泰证券，8年固定收益研究经验。研究方向侧重于宏观利率、流动性分析、机构行为等。

　　李雨嘉：美国哥伦比亚大学公共政策硕士，中央财经大学学士，研究方向侧重宏观利率、财政政策及债市策略研究。

　　王师可：中国人民大学金融硕士，中央财经大学经济学学士。曾任职中债资信；研究方向侧重信用债研究。

　　杜 林：中国社会科学院研究生院金融硕士，侧重转债与信用债研究，区域、行业与主题调研等。

　　王 阳：新加坡国立大学硕士，中国人民大学学士，侧重ABS与信用债研究。