金市牛熊高下未分 拉锯战持续

　　直至上周，黄金价格继续维持在近期偏高水平作区间性反覆，尚未出现突破的进展，反映实际经济环境与美国联储局的政策取向仍存在不协调，各金融市场之间的关系依然不太合乎「常理」，同时显示出金市牛熊两方高下未分，拉锯战在持续。

　　最近拉锯战的特点是，每当金市升至或降至某一较关键短期价位时，走势便出现逆转，持续市势无法继续下去，只是不断徘徊上落。例如上周金价回弹至每盎斯1825元（美元．下同）时，市场便承受回吐和沽售压力而回落；当金价跌至1789.5元水平时，又见有买盘入市，市势回扬。惟上周五见1802.15元，结束之前连续4周微升的走势。

　　银市继续日前相对偏弱的走势，周内高位止于25.76元，且曾下试24.75元，为4月中旬以来的低位。收市略回扬至25.18元，却是连续3周回落。

　　联储局反覆重申其偏鸽的货币政策立场，加上市场对通胀的预期从早前的高峰回落，令美债孳息率反覆偏软，其中10年期孳息率上周曾下降至1.128厘水平，为今年2月上旬的低位。名义利率的滑落亦令实质利率不振，其中10年期实质利率最近维持在负1厘水平附近窄幅徘徊，而30年期实质利率进一步下滑至负0.3厘水平。

　　上周欧洲央行决议维持三大关键利率不变，而美国就业情况未有进一步改变，首次申请失业救济人数超出预期地升至41.9万人，加上全球继续受变种病毒肆虐，都支持金价维持在近期的略偏高水平，且给予看好者保持他们信心的理由。

　　然而，联储局多次重申的偏鸽立场继续受到某程度的质疑，尤其该局对通胀评估的客观性并非得到所有分析者接纳。上周后半段时间，美国10年期债息从低位反弹到1.3厘水平。另一方面，美元汇价保持稳中偏好，美股收市创出新高，市场的风险偏好再度浮现，令黄金的避险功能减退，无法持续向上爬升。

　　「金银比率」呈现回扬

　　投资者须留意下列4个行情。其一是，截至上周，联储局资产负债表进一步扩大至8.24万亿元的规模，但隔夜逆回购使用量仍维持在接近9000亿元的高水平，该局边放水、边收水的操作仍然继续。

　　其二是，「金银比率」上周曾升到72.47倍，回复到今年初水平，其后虽略有反覆，但近期走势呈现回扬。该比率回扬意味着两点：一是黄金表现会比白银好；二是黄金与白银两者的走势有可能又同告回落。

　　另外两个行情则是，金甲虫指数（HUI）表现比金市弱，其周线图为时一年多的「头肩顶」形态似在形成中。而银矿业指数（SIL）表现亦比银市差，其周线图亦似在形成一个为时一年的「三重头」形态。这两个指数目前回落到颇为接近大型头部的「颈线」水平，应密切注视其进一步发展。

　　现时金市日线图走势属中性偏软，短期在一季平均线即约1830元附近已有回升阻力，而正在下滑的一年平均线即约1845元水平为大阻力，短期支持在1790元；而3月底至今的上升轨即约1770元水平为中短期重要支持，此位若失，恐会考验上月低点1750元水平。最近银市比金市弱，银价短期在25.6元有回升阻力，且暂难重返一年平均线即约25.9元水平；短期重要支持在24.75元，此位若失，势考验今年3月底低点23.78元。

　　联储局在本周议息，应不会发布一个过分强烈冲击市场的重大声明，但仍要密切注视市场的反应，以及美元汇价是否继续持稳。