每日汇评：英镑/日元可能下跌，因美联储提供日元实际收益优势

• 随着美联储上调加息时间，日元受到支撑

• 对结构性通缩的押注给日本带来了真正的收益优势

• 英镑相对于日元可能遭受巨大损失，超过预期

在6月份的重要联邦公开市场委员会(FOMC)会议之后，日元走高。在会议上，政策制定者表示，价格增长超出了他们的预期，并将即将到来的加息时间提前。此前，日本央行预计2023年之前利率将持平，但现在又计划在2023年加息两次。

美联储宣布加息后，联邦基金期货所隐含的市场预期更为激进，预计2022年加息一次，明年再加息两次。这可能与圣路易斯、波士顿和达拉斯联邦储备银行行长等官员随后的强硬言论相呼应。

作为回应，日本国债收益率与美国国债收益率同步上升，反映出美元作为全球外汇交易首选媒介的普遍地位。全球近80%的货币交易是以美元结算的。因此，借入美元成本的上升通常会转化为全球信贷成本的上升。

碰巧的是，美联储正在缓慢启动的进程发现，在Covid-19大流行爆发之际，大多数全球政策利率已趋同于日本——也就是说，接近零，有时甚至超过零，进入负值区域。预计在大多数地区从这些深度复苏的同时，还会出现通货再膨胀。

日本是个常见的例外。在这里，结构性力量在过去30年的大部分时间里压低了物价，并激发了日本央行史诗般的(但大多是徒劳的)反攻。这意味着，日本的实际利率——即按预期通胀率折现的名义收益率——高于大多数十国集团成员国。

由于多数名义利率已趋近于零，通胀减值的规模已成为关键。相对于全球同行而言，日本国债的收益率本来就很小，因此日元计价债券经通胀调整后的收益率变得更具吸引力。

日本央行将10年期国债收益率限制在0%的政策显然是一个不利因素，但它似乎很脆弱。日本央行已经持有日本债券发行的近一半，以维持经济增长。采取更多措施的余地似乎有限，以免货币当局和政府本身被指责为“直接债务货币化”，这是国际禁忌。

在主要货币中，从这个意义上讲，日元最明显的优势似乎是相对于英镑。随着通胀担忧推动美联储采取行动，在全球范围内推高名义利率，日本的实际收益率优势似乎可能进一步扩大。

英镑/日元技术分析

在技术面，英镑兑日元可能在2018年1月高点附近的阻力位形成双顶。价格突破7个月趋势线支撑位，相对强弱背离负值警告上行动能消退。突破过去的支撑位151.32可能会暴露148-149区域。如果进一步跌破这一水平，也可能会打破2020年3月以来的上升趋势。