美股点评：留意债券收益率发出的信号

　　原文发表于美国时间2021-7-21

　　波动率

　　市场的波动性在过去几天时间里剧烈上升，随着美股市场在上周五和周一大跌，并在周二与周三大幅反弹。最后，指数并没有多少变化。

　　这种情况大体在预期之中，因为上一周的市场在指数和个股层面均超买。另外，gamma值在周五的期权到期日重置。没有人会对市场的波动走势感到惊讶。

　　我们一直追问的问题是，接下来会发生什么？这是一个难以回答的问题，因为我认为市场正处于转换期。

　　考虑到市场调整的广度和领先股的变化，很明显市场正发生变化，虽然几乎没有人讨论这一点。

　　也许下面的图表能解释：标普500指数12个月远期市盈率预期在3个月时间里的走势变化。市场预期市盈率的增长率变化，并且自2020年3月的低点已经成功地上涨。

　　但是，您可能注意到市盈率走势在最近几周发生了变化，增长率趋势转为倾斜向下。

　　如果市场适应较慢的市盈率增长率，那么似乎意味着市盈率会下降，这也是目前市场跟随增长率下降而下滑的原因。

　　这并不是唯一的背离：我们一直在追踪盈亏平衡通货膨胀预期与标普500指数的背离，这个指标也指向市场的增长将放缓。

　　标普500等权指数基金(RSP)

　　标普500等权指数基金在周三之前是我们关注的重点。标普500等权指数基金在145.45美元水平线附近找到了部分关键的支撑，我在上周指出这一支撑线。

　　标普500等权指数基金的动能不佳，并且这些负向的趋势是建立在MACD和相对强弱指数RSI的基础上。

　　SPDR金融指数基金 (XLF)

　　标普500指数能够快速反弹的一个原因就是，在市场急剧下挫后，债券的收益率再次上涨，这至少有利于通货膨胀交易的恢复。

　　SPDR金融指数基金的反应强烈，不过今天该基金的状况并不比上周更优，其负向RSI向下，并且价格水平整体呈下降趋势。

　　债券收益率

　　不过，我并不确定美国国债收益率会继续上升。欧洲央行将于明天举行会议，我预期欧洲央行将继续其鸽派货币政策，如果不是更加鸽派并进一步削弱欧元的话。

　　总体而言，欧洲央行的鸽派政策是推动全欧洲债券收益率下滑的原因，并进一步拖累美国国债收益率的下滑。而只要美国的长期国债收益率继续下滑，并且由于美联储缩表的风险而导致短期国债的收益率继续上涨，两者的价差就会继续缩小，这就向股市发出了避险的信号。

　　请留意明天的欧洲央行公告，因为其对债券市场的反应有重要的影响。

　　如果欧洲的债券收益率曲线开始下滑，将导致美国国债收益率下滑并推高美元，这种情况可能快速逆转过去两天时间里的股市反弹。

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