债市速评｜红星美凯龙 – 受资产出售提振，22年到期美元债应逐步回升至面值

　　7月18日，红星美凯龙控股公司与远洋资本签署协议，以40亿元人民币将其地产板块70%的股权出售给远洋资本。在此之前，其18%的股权已经于3月30日以10. 3亿元人民币对价出售给远洋资本。剩余股权出售将分阶段完成：分别于7月30日、8月10日以及1月10日完成22%、11%和19%。该物业板块总资产为人民币1,003亿元，占控股公司总资产的38%，而上市公司 (RSMACA, 美元债券担保人) 占控股公司总资产的49%。

　　我们认为该股权出售将缓解控股公司大部分的流动压力，并对红星美凯龙上市公司（RSMACA担保人）的债券价格形成支持。我们认为RSMACA (目前价格90.5)将逐渐回升至面值，因为RSMACA 22到期债券是上市公司下唯一美元债。在未来14个月（美元债券 22 年 9 月到期之前），上市公司有 4 笔境内债券到期，总额为人民币 20 亿元。相比之下，根据S&P的预测，其来自家具商场运营的年度经营现金流入为 30-40 亿元人民币。近期积极的催化剂包括成功配售 37 亿元人民币的 A 股。由于阿里巴巴之前投资于控股公司的可换债，因此据传阿里巴巴是可能投资者之一。

　　红星美凯龙在2021年还有约37亿元人民币的3个CMBS投资者可选择回售，但投资者不回售的可能性较大；因为21年6月下旬之前的2个CMBS (PR红美A, 20红美A)投资者均未选择回售。

　　根据本公司在 21 年 3 月的电话会议，截至 2020 年底，红星美凯龙还拥有价值 133 亿元人民币的未抵押商业物业，管理层表示公司可以从中寻求 30 亿元人民币的质押贷款。

　　免责声明

　　本文仅为参考数据，文中信息或意见不可被视为证券出售要约或证券买卖的邀请，本公司及其雇员不就文中内容作出任何担保。我们不对因依赖本文采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误、疏忽、违约、不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任。