这半年，坤坤怎么了？

　　张坤同学作为成长一哥，用8年的时间证明了自己，被基民朋友亲密的称为坤坤，然而不到半年的时间，持仓股却不断踩雷，面临着不断的质疑。诚然这里边既有时代、个人能力的长期因素，也有市场情绪等短期因素的体现。

　　自2019年开始，在我国经济结束快速下行并进行高质量发展的大背景下，贸易争端钝化，市场担心的“去杠杆”、“股权质押”等问题正逐步得到改善，从估值、盈利、流动性等角度看成长股也极具投资价值。同时加上去年疫情导致全球流动性的意外宽松，白酒盈利的高确定性，医药产业的全球需求，新能车产业的突围，芯片制造国产替代曙光隐现的大背景，铸就了无与伦比的成长风格。当前在全球市场处于“宽松后期+通胀高位”的环境中，权益资产成长风格将继续占优，最具盈利确定性的赛道消费、医药、科技中的成长股依旧是当下的关注重点。回顾过去几年（20180706-20210706），沪深300价值（白线）业绩走势基本躺平，收益率仅18%；同期沪深300成长（粉线）高达92%，赚钱效应明显。下面我就借着坤坤这个话题，就来跟大家聊聊。

　　数据来源wind，日期20180706-20210706，指数历史表现不代表未来收益，不做为投资收益保证。

　　易方达·张坤

　　我们知道在今年农历新年，年前的坤坤和年后的坤坤在大家心里就是两个坤坤，年前的坤坤让大家赚得盆满钵满，年后的坤坤让大家亏的一塌糊涂。不过，这种经历他可能比我们想象中经历的要多。

　　从08年大熊市开端的时候加入了易方达一直工作到现在，从行研到基助、再到基金经理，如今走上管理公募的道路已将近9年，年化回报高达19.68%，远超同期沪深300的9.61%，这个收益不是在单边的牛市中获取的，而是多次穿越牛熊后通过不断思考而争取的。

　　他的投研生涯至少已经历过了三轮熊市，后两次15年和18年他管着产品。不过那时大家一起俯冲比惨，可能还没有那么多的心思去苛责。然而今年，其他很多基金经理跌下去又爬了上来了，他的短期业绩却还在下滑通道上，这个牛年可能是他内心比较煎熬的一年，当然跟他一起煎熬的还有持有他产品的小伙伴们。

　　不知道他的曾今，有没有过今天的煎熬。时间回到13年2季度，某白酒龙头第一次出现在张坤管理的易方达某小盘的重仓股中，那时候公务消费和塑化剂问题还困扰着白酒行业，买后股价继续下跌，直到半年后，触底85.57元，才一骑绝尘，乘风而上，8年前的他可能还是个独行客。

　　回顾过去，他的成功当然也不仅仅因为白酒，在不断的扩展自己的能力圈中，从白酒、到医美、互联网、再到金融，在有成长的地方，他就会去种下一颗颗种子，等待它们依次开花结果，最终成就了今天的成长一哥。

　　不过投资之路并不是一帆风顺，中间在15年高点接手了前人百亿规模的盘子，拖累了不少，直到17年，他才引起市场上的关注，不过那时的他，离一哥还有些距离，还在等待种子的发芽开花。到了2020年，在意外的宽松环境和持仓股业绩的高确定性下，资金纷纷涌入，基金业绩持续冲高，市场的情绪推波助澜，去年他有了粉丝团ikun，被市场裹挟推为白酒的盟主，簇拥着冲上了市场的高点，成了大家心爱的坤神。

　　今年一季度他却碰到了不小的回撤，不光在抱团股上，他管理的某洲精选更是因为重仓“中丐股”，尤其是互联网反垄断的行业龙头和互联网教辅龙头，受到了双重暴击。

　　当然我们也看到坤坤在一季度已经开始将部分仓位向金融行业进行调整。对于在半年报公布已经在路上的坤坤，我们可以多关注下他的思考。大象转身可能并不容易，按照他远低于1的年化换手率，1300多亿的规模需要时间和空间去消化。坤坤对行业的观点和个股的布局关注其持仓的边际的变化即可，这几乎是明牌。

　　不过可以确定的一点是，看好中国消费赛道广阔的前景，张坤从来没有犹豫过。

　　注：以上数据来自wind，历史业绩不代表未来，不做为为未来业绩的保证。

　　在整个上半年因为流动性的不确定性，估值的透支，大宗商品猛涨带来的原材料压力下。传统消费的白酒、家电举步维艰，对像一些聚焦传统消费的老将来说，同样可以说是至暗时刻。还有一些不怎么偏好白酒的消费新秀，业绩也不太理想。在二季报中，也需要关注他们对于下半年行业的判断。

　　风险提示：

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