招财日报2021.07.16｜周期股领涨，恒指挑战二万八

　　宏观及行业

　　周期股领涨，恒指挑战二万八。港股昨天上升，恒指曾升近400点，收市升209点或0.75%，科技指数则跌0.08%。大市成交1,511亿港元。旧经济股表现较佳，邮储银行(1658 HK)涨5.7%，中国平安(2318 HK)由一年低位反弹3.7%。钢铁股全线造好，鞍钢(347 HK)、马钢(323 HK)、重钢(1053 HK)均升逾4%。昨夜美股缺乏方向，周期股表现较佳，道指收市升0.15%，但晶片和科技股受压，纳指跌0.70%。美国联储局主席鲍威尔连续第二天出席国会听证会，重申在相当长的一段时间内，政策会保持宽松。

　　中国第二季GDP增长7.9%。国家统计局昨天公布，第二季国内生产总值(GDP)同比增长7.9%，低于市场预期的8.1%增长。今年上半年GDP同比增长12.7%。不过，6月份数据不俗，规模以上工业增加值同比增长8.3%，社会消费品零售总额升12.1%，1-6月固定资产投资增长12.6%，三项数据之增速虽较5月份放缓，但均胜市场预期。

　　个股速评

　　永达汽车剥离融资租赁业务有助估值提升。汽车经销商永达汽车(3669 HK)近期公布，出售永达融资租赁80%股份，并将寻找时机进一步出售剩余的20%股权，直至永达融资租赁被完全剥离。融资租赁业务存在占用资金期限长以及坏账等缺点，拖累整体资产负债表质量。我们认为剥离金融租赁公司有助于帮助永达汽车改善资产负债表结构，提升资金周转效率，并可降低公司总体负债率，专注于汽车销售服务等主营业务的发展。此次交易共回笼资金4.47亿元人民币，可以用于内部新开店或外部收购兼并，进一步扩大门店网络。永达同时发布盈喜，预计2021年上半年净利润同比增速不低于110%。我们上调公司2021年盈利预测19%至2,540百万元人民币，考虑到 1）供给紧平衡使得经销经销商新车毛利率有所提升；2）上半年公司公告业绩超出市场预期；3）二手车渗透率超出市场预期等因素。同时，我们认为1）剥离融资租赁业务；2）上半年业绩超预期；3）加码新能源业务打消资本市场对经销商的部分担忧等利好因素将带动公司估值向上重估。因此我们给予公司2021年20倍预测市盈率（此前目标价基于2021年15倍预测市盈率），上调目标价至29.8港元，维持「买入」评级。

　　齐合环保业务逐渐复苏，追寻新的业务增长点。齐合环保(976 HK, 未评级)在2016年收购了德国舒尔茨集团，该公司累积了150多年环保回收的专业知识，自此，齐合环保成为全球最大的金属废弃物回收上市企业之一，业务遍及亚洲、欧洲以及北美，拥有200多个加工厂和堆场。我们近期就公司的业务复苏之路与管理层进行了交流，我们认为公司的存量金属回收业务正在重回正轨，进行了业务重组，包括1）将依赖进口废料为主的中国业务单元转移到马来西亚、印度、泰国等东南亚国家；2）剥离在美国西南地区的业务，以进一步提高整体业务效率。经过上述调整，公司今年一季度税后利润已由去年同期之亏损3,350万港元改善至盈利5,700万港元。另外，在中国通过与中国宏桥(1378 HK, 买入)成立合资公司培育新的业务增长点。目前齐合环保的市值仅相当于0.33倍市净率，对于即将来临的基本面改善，我们认为公司值得获得价值重估机遇，建议投资者可以将齐合环保纳入跟踪观察。