美联储在6月议息会议上维持利率接近零水平，同时购买资产规模也维持不变，不过市场仍关注美联储最终将收缩购买资产计划规模。虽然面对通胀压力，但10年期美债收益率仍回落至1.32%，而2年期美债收益率上升至0.21%，利差收窄至110个基点，收益率曲线进一步趋平。6月中资美元债一级发行同比稍降，投资级债占总量大部分。市场对地产开发商和房地产板块的信用和政策忧虑升温，拖累高收益债下跌，恒大事件外溢影响整个地产高收益债市，其中高贝塔单B评级债跌幅最大。
注：报告翻译自英文，原文发表于2021年7月8日
美联储在6月议息会议上维持利率接近零水平，同时购买资产计划的规模也维持在每月1,200亿美元，不过点阵图显示部分官员对经济复苏抱有乐观预期，美联储有望在2023年底前加息两次，同时市场仍关注美联储最终将收缩购买资产计划规模。另一方面，拜登政府与两党参议员就约5,800亿美元的基建方案达成协议，可望加强经济复苏力度，或会进一步增加通胀压力。美联储6月议息会议结束后，10年期美债收益率一度冲高至1.6%，但即使面对通胀压力其后仍回落至2月中低位约1.32%(数据截至7月7日，下同)，反映市场资金仍然充裕及通胀受控的预期。
期内2年期美债收益率升至0.21%，进一步收窄与10年期美债的利差至约110个基点(5月底为145个基点)，收益率曲线趋平。我们认为近日2年期美债收益率上升部分反映了2023年加息的预期。不过，持续通胀、刺激措施及疫苗接种进度让长端利率持续面对上升压力，尤其是预期美联储将于今年稍后调整买债计划。
美国近期公布的经济数据好坏参半，2021年一季度GDP同比增长6.4%，维持平稳，5月核心PCE通胀指数同比上升3.4%，为1992年以来最高水平，超越美联储2%的目标水平。新增非农就业人口由5月的58.3万上升至6月的85 万，反映经济重启下就业市场发力，不过失业率由5.8%轻微上升至5.9%同时 ISM制造业和服务业指数分别由61.2和64下降至60.6和60.1，抑压长端美债收益率。
6月中资美元债一级发行同比下降3.9%但环比上升17.7%，其中投资级债和高收益债分别占总量的64%和24%，推动今年以来的总发行量同比增加9.1%至1,120亿美元。房企信用和政策收紧的隐忧影响市场投资气氛，当月中资房地产债一级发行环比减少35%至37亿美元。值得注意的是，经济发展质量较高的城市城投债券录得高倍数认购，反映市场对相关债券的需求强劲，6月份新发行量环比上升72%至41亿美元。
市场对房企和房地产板块的信用和政策忧虑升温，拖累高收益债急跌，地产高收益债大规模遭到抛售，尤其是在媒体报导恒大与盛京银行的关连交易后。穆迪把恒大(EVERRE)的信用评级由B1下调至B2，惠誉把评级由B+下调至B，债务状况前景负面，也反映恒大的融资能力下降和现金流隐患。同时，给予恒大AAA在岸信用评级的中诚信将恒大列入信用评级监察名单。
由于恒大是Markit iBoxx中资高收益美元债指数权重最高的公司之一，该指数自5月底以来总回报环比下降3.9%，信用利差走阔240个基点，同时中资地产高收益美元债指数总回报下降6%，信用利差走阔超过300个基点至1240个基点。另一方面，中资投资级美元债表现较好，总回报指数上升1.1%，利差小幅收窄12个基点。恒大事件外溢影响整个地产高收益债市，其中高贝搭单B评级债跌幅最大，包括广州富力(GZRFPR)、佳兆业(KAISA)、花样年(FTHDGR)和融信(RONXIN)。
涂振声， CFA
涂振声先生是研究部副主管及执行董事，负责固定收益市场研究，对在岸和离岸债券市场发展有深刻见解。他拥有接近20年的专业经验，在2019年、2020年《机构投资者》大中华最佳分析师（海外）评选中入围投资组合策略团队。曾于法国巴黎银行（香港）的固定收益研究部从事宏观研究工作，团队在2007及2008年的《亚洲货币》投票中排名第一。他持有英国兰卡斯特大学金融硕士学位，并拥有特许金融分析师资格。
李月， 先生
李月先生在从事宏观及固定收益研究工作。他拥有4年的中资美元债市场和在岸利率债市场研究经验。其团队在2019年、2020年《机构投资者》大中华最佳分析师（海外）评选中入围投资组合策略团队。他持有爱丁堡大学经济学硕士学位。
周朗程， 先生
周朗程先生，毕业于美国南加州大学马歇尔商学院，获工商管理金融学学士学位。2017年加入，从事宏观、固定收益及房地产行业研究工作。他在2019年大中华地区《机构投资者》最佳分析师（海外）排名中取得投资组合策略个人第三名；2020年全亚洲《机构投资者》最佳分析师排名中分别在香港和专题研究取得个人入围奖。其团队在2019年、2020年大中华地区《机构投资者》最佳分析师（海外）评选中入围投资组合策略团队。
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