第一上海丨【公司研究】信义玻璃（868，买入）：盈喜预告净利润同比大增，供不应求格局将加剧

　　主要数据

　　行业: 建筑材料

　　股价: 33.3 港元

　　目标价: 42.60 港元（+27.8%）

　　市值: 1349.98 亿港元

　　浮法玻璃量价齐升，盈喜预告净利润同比大增

　　公司日前发布盈喜公告，预期2021年上半年归母净利润同比增长260%到290%，至49.77亿港元到53.91亿港元，主要由于1）浮法玻璃量价较去年同期均有大幅度的上升；2）联营公司信义光能所贡献的盈利也有大幅增长（信义光能盈喜预期2021年上半年净利润同比增长100%到120%，至28.13亿港元到30.94亿港元）。从主业利润来看，我们预计主要来源于浮法玻璃业务利润的大幅提升，而建筑玻璃和汽车玻璃也贡献较高增量。

　　需求保持旺盛，供不应求格局将加剧

　　参照信义优质浮法玻璃价格指数，6月份公司白玻平均出厂价（不含税）为2658元/吨，同比增长84%，较年初增长29%。从供给端来看，截至2021年6月30日，全国浮法玻璃日熔量共计173425 吨，同比增加10.71%，我们预计今年整体浮法玻璃实际供应略有增长。需求端来看，地产需求将持续复苏，且有望从开工端持续向竣工端转移，竣工端复苏明显，根据国家统计局数据，1-5月份我国房屋竣工面积27583万平方米，增长16.4%。其中，住宅竣工面积19880万平方米，增长18.5%。商品房销售面积66383万平方米，增长36.3%。而作为浮法玻璃第二大需求的汽车玻璃，上半年需求旺盛，根据中汽协数据，1-6月，中国汽车产销量分别为1256.9万辆，同比增长24.2%。展望下半年，我们预计浮法玻璃整体需求将维持高速增长，而供给保持平稳，下半年供不应求格局将加剧。

　　上调目标价至42.60港元，维持买入评级

　　到今年年底，浮法玻璃产能将增长26%至800万吨/年，汽车玻璃产能将增加7.5%至2150万片/年，Low-E玻璃产能将提升18.9%至6200万平方米/年。中长期来看，基于日趋严格的环保政策和日益增长的中空玻璃需求，我们认为行业供需关系将持续改善，高景气度有望延续。公司逐年的扩产计划有利于未来业绩的持续提升，同时随着公司向上游原料延伸，未来自有硅砂将为成本端带来较大下降空间，看好公司盈利能力的提升。鉴于行业高景气度持续性和公司未来业绩成长性，我们给予估值中枢14倍PE，上调目标价至42.6港元，维持买入评级。

　　图表1: 盈利预测

　　资料来源：公司资料、第一上海预测